Владимир Мельников, постоянный читатель блога rostdeneg.ru (и мы с ним знакомы лично) пошел дальше, чем просто воспользовался опцией заказа поста, он задал целый ряд достаточно острых вопросов. В этой заметке я процитирую фрагменты его письма (я получил его в начале сентября, но времени написать не было) с минимальными редакторскими правками, дам свои комментарии и отвечу на вопросы.
Я давно читаю твой блог, мне нравились твои подходы (включая маркет-тайминг), было впечатление, что ты можешь держать ситуацию под контролем. Тема, которая меня интересует, за последние полгода не изменилась. Если рынки смотрят скорее вниз чем вверх, то зачем покупать фонды акций?
Я исхожу из того, что рынок неэффективен. Следовательно, мне как инвестору должно быть безразлично, куда он смотрит (хотя это не всегда так, все же момент покупки я выбираю). Моя цель – скупка дешевых активов, в расчете на то, что со временем они подорожают. И, действительно, когда активы дешевы – я покупаю. В своих действиях я в первую очередь отталкиваюсь от фундаментального анализа. Если по моим оценкам и оценкам сторонних аналитиков окажется, что рынок подошел к справедливой оценке, либо превышает ее. В этом случае я сокращу инвестиции в ПИФы акций и подумаю о спекуляциях через ПИФы облигаций или банковские депозиты.
При совершении операций маркет-тайминга, которые тебя так впечатлили, я поступал именно так. Я опирался исключительно на фундаментальную переоценку российских акций. Желая заработать на этом, я проводил простейший технический анализ индекса РТС. Если результаты указывали на возможность коррекции, то я усаживался к монитору и подолгу наблюдал за торговлей акциями в «стакане», оценивал «внешний фон», чтобы получить какое-то впечатление (возможно, обманчивое), относительно того, «куда смотрит рынок». То есть порядок именно такой. Мне удалось это сделать в 2006 и в 2007 году. К 2008 году акции российских компаний перестали быть «дорогими» за счет заработанной компаниями прибыли. Не выполнялся первый пункт алгоритма, следовательно, остальные не имели смысла (для меня).
Не лучше ли подкопить кэш, чтобы зайти более надёжно, когда рынок покажет тенденцию к росту? И почему не применять маркет-тайминг? А если я не могу постоянно усредняться? Или хочу делать что-то более эффективное? Лично я продавал АК-Акции в апреле по 4319, с убытком! Сознавая, что будет ниже. Сейчас 3607, и покупать что-то не хочется. Я знаю, что покупать надо, когда дёшево, а продавать когда дорого. Но также я думаю, что нужно продать, пока не стало ещё дешевле, и купить тогда когда рост уже начнётся.
С высоты минувших событий – да, копить деньги было более выгодно, чем инвестировать в ПИФы. Не менее выгодно (именно лично для меня) было бы купить книгу Алана Гринспэна «Эпоха потрясений», кризис ссудо-сберегательных ассоциаций поразительно похож на то, что происходит в США сейчас, да и вообще эта книга — новейшая история мировых финансовых кризисов. Да, я недооценил финансовый кризис в США и его влияние на российский фондовый рынок, более того, я переоценил иммунитет нашего рынка к внешнему негативу. Ошибок не совершает тот, кто ничего не делает, уверен, этот опыт будет полезен мне в будущем.
Моя стратегия не предполагает фиксирования убытков, а менять стратегию на ходу – это уже нарушение финансовой дисциплины. Об усреднениях поговорим позже – эта тема встречается в вопросах ниже. На этот раз ты и так сделал нечто более эффективное — поздравляю. Вопрос в том, как часто будет удаваться быть более эффективным, чем рынок, фиксируя убытки? Что касается меня, то я не претендую на то, что мне будет удаваться избегать снижений по портфелю, но я рассчитываю, что на длительном промежутке времени я смогу получать доходность выше средней по рынку.
Согласись, что если рынок с нового года смотрит вниз, то как-то странно выглядит твоя позиция быть непрерывно буллиш всё это время.
Согласен, при этом отмечу, движение против толпы всегда выглядит странно. Я покупаю дешевые активы, чем они дешевле тем, больше мое желание покупать.
Про то, что надо инвестировать и инвестировать, что смысл в том, чтобы достичь поставленных целей (то есть накопить в этих инвестициях определённую сумму) прошу не говорить.
Я, в общем- то и не говорил чего-то похожего, просто за последний год пока не выдался период, чтобы я избегал ПИФов акций в силу их переоцененности или перекупленности.
Моя цель только одна: не просто бить индекс, а получать доходность в ПИФах выше ставок по депозитам (сейчас по рублям это 13-14% годовых) на отрезке в три года. Для этого я не могу себе позволить сидеть пассивно и постоянно усредняться. Для тех, кто начал в 2007 – это пока чистый убыток по позиции. Нужны более активные стратегии.
Значит у нас слегка разные цели, моя – это скорее обыгрывать индекс. А когда ставки по депозитам высоки, значит, денег не хватает, активы распродаются с дисконтом. И наоборот, когда ставки по депозитам низкие, скорее всего активы уже слишком дороги для покупки.
Ну хорошо, даже если не говорить ничего про то что уже прошло и изменить нельзя, давайте будем говорить про то что будет, и что можно сделать СЕЙЧАС. Купить ПИФов акций на все? Не уверен, что в текущей ситуации фондовый рынок покажет рост в обозримой перспективе. Да, потенциал роста у наших акций есть, и об этом я не спорю. Практически не спорю, т.к. всё равно всё зависит от того, как считать и что с чем сравнивать. Цифры кажутся чем-то точным, но всё равно цифры – лукавая вещь. А особенно коэффициенты.
Цифры вещь обычная, и есть методы оценки самый простой это соотношение цена/прибыль (P/E). Можно дисконтировать денежные потоки. Вопрос лишь в том, сможет ли бизнес повторить результаты по прибыльности, а точнее сохранить темпы роста прибыли. Но это уже обычный предпринимательский риск – при инвестировании он есть всегда.
Для того чтобы потенциал роста реализовался, нужны определённые предпосылки. Я думаю, что сейчас их нет. Точнее выразиться не могу, не аналитик. Хотел бы сказать более определённо, но это видимо в будущем.
Я начинал инвестировать в 2001 году (чуть раньше, в 2000 году снижение на 40% было обычным делом), тогда тоже не было предпосылок – коллеги на работе частенько крутили мне у виска, делая оценку моих действий по инвестициям в ПИФы. Но потенциал казался мне большим, хотя признаться, я так и не смог воспользоваться им в полной мере.
Военные риски усугубляют, но не являются решающими на нашем фондовом рынке сейчас. И если будут отскоки на хороших новостях, то, скорее всего, будут сразу желающие фиксироваться.
Согласен.
Вопрос в том: я не желаю постоянно усредняться, особенно на падающем рынке. Так я уменьшаю убыток в процентах, но увеличиваю его в деньгах. Что ты можешь предложить мне кроме этого?
Вообще, мне не нравится термин «усреднение» потому, что подобные действия позиционируются как защита от убытков (и я ни разу не употреблял это слово на страницах блога rostdeneg.ru). Я же рассматриваю это несколько иначе: в расчете на некоторый денежный поток (зарплату) я веду плановую скупку активов на долгосрочную перспективу, и то, что каждая сделка оказывается для меня более выгодной – идет мне только на пользу.
Я предлагаю разобраться с тем, ты не желаешь постоянно усредняться или не имеешь такой возможности. Если первое, то возьми за правило не вкладывать деньги, если рынок упал менее, чем на 20%. Если второе, то можно распределить консервативную часть портфеля по принципу револьвера, чтобы создать денежный поток. Кроме того, есть портфельные управляющие, которые работают в сбалансированных фондах примерно по такому же принципу, который я описывал для ПИФов облигаций – стратегия сигаретных окурков. При этом, важно понимать, что предлагаемые действия ведут к снижению риска, а следовательно снижают потенциал доходности.
Итак, наконец. Долгожданная отчетность (по состоянию на 30 сентября 2009 г). Мне тут уже советуют переименовать рубрику в «Теряю $1 000 000. Смотрите». Потери, разумеется, ощутимы -37% процентов с учетом акций ВТБ или -34% если брать исключительно инвестиции в ПИФы. Можно было бы приукрасить отчетность, включив в нее денежные средства, в размере 10 000, которые на минимуме я вложить, не успел, а брать на отскоке счел дурным тоном.
С того момента как рынок начал снижаться, раза два или три в комментариях задавали вопрос о возможности инвестиций в ПИФы на кредитные деньги, в том числе под залог паев ПИФа. Я отвечал, что не нужно какой бы привлекательной не казалась цена. Теперь у меня есть хороший аргумент против такой стратегии. «Когда инвестор покупает на свои деньги – время работает на него, когда на заемные – время работает против инвестора» — Питер Линч. 
Есть общая идея – продают иностранцы. При этом есть частный фактор. Иностранные хедж-фонды, в том числе ориентированные на Россию, это аналог наших интервальных ПИФов акций. Разница в том, что интервал, когда можно войти в фонд или выйти из него у иностранных фондов один раз в год, а не один раз в квартал как у нас. Еще одно различие: продолжительность этого интервала — у нас две недели, а у них один месяц. И этот месяц сентябрь. А теперь представьте себе иностранца, который вложил деньги в один из хедж-фондов, ориентированных на Россию. Какие инвестиционные идеи у него должны были возникнуть в августе на фоне событий с Мечелом и Грузией? В общем, есть мнение, что эти фонды собрали большое количество заявок на погашение и реализуют их по любым ценам. 
Для счастья и успеха в жизни нужны три вещи: хорошие книги, хорошие наставники, и время, чтобы читать, внимать, действовать, совершать ошибки и пробовать снова.