Два года назад читатель rostdeneg.ru Федор Езеев заказал мне заметку о налогообложении операций при обмене паев, которые позволяют переходить из ПИФов акций в ПИФы облигаций, что способствует получению дополнительного дохода. Ситуация была такова, что малограмотные, но загребущие чиновники налоговых органов и Минфина «взяли на понт» управляющие компании, обязав их письмами (не имеющими юридической силы) уведомлять о якобы возникающем у пайщика доходе. Пайщики платили, при том, что вопрос был, мягко говоря, спорный – на самом деле, налоговая служба и Минфин посягнули на предоставленную пайщикам налоговую льготу, а управляющие компании в большинстве своем их поддержали (хотя были и приятные исключения).

Теперь платить налог при обмене паев не нужно, всего несколько лет потребовалось законодателям, чтобы вникнуть в ситуацию и принять соответствующие поправки в Налоговый кодекс РФ, вступающие в силу с 01.01.10. Согласно новой редакции статьи 214.1 НК РФ:

В случае обмена (конвертации) инвестиционных паев одного паевого инвестиционного фонда на инвестиционные паи другого паевого инвестиционного фонда, осуществленного налогоплательщиком с российской управляющей компанией, осуществляющей на момент обмена (конвертации) управление указанными фондами, финансовый результат по такой операции не определяется до момента реализации (погашения) инвестиционных паев, полученных в результате обмена (конвертации). При реализации (погашении) инвестиционных паев, полученных налогоплательщиком в результате такого обмена (конвертации), в качестве документально подтвержденных расходов налогоплательщика признаются расходы по приобретению инвестиционных паев, которыми владел налогоплательщик до их обмена (конвертации).

Добавить здесь особо нечего, российский финансовый рынок, хотя медленно, но развивается – все встает на свои места.

P.S. При этом я не собираюсь закрывать налоговую тему, напротив буду развивать ее, по мере получения практического опыта. Например, в этом году я планирую возместить налоги (воспользоваться вычетом) в связи с приобретением недвижимости, и, возможно оплатой медицинских услуг (там немного, но все же).

В этой заметке я я расскажу о событиях, которые заинтересовали меня на прошедшей неделе.

Похоже, губернатор штата Калифорния Арнольд Шварценеггер решил поиграть в дефолты, чтобы немного помочь медведям, которым в посленее время приходится несладко на фондовых рынках. Долги штата, экономика которого занимает восьмое место в мире, достигли долга штата до $63,9 млрд. И, «большой Арни» по большому счету не торопится повышать налоги или сокращать расходы бюджета, он требует федеральных денег в виде помощи штату (дескать, все равно, вы их просто печатаете). В результате рейтинговое агентство Standard & Poor’s в среду понизило кредитный рейтинг Калифорнии до уровня А-, который еще является инвестиционным, но уже самый низкий среди других штатов. Кроме того, агентство выставило негативный прогноз, таким образом, указав на вероятность дальнейших снижений рейтинга.

Это пример того, что еще не все прониклись, что жить надо по средствам.

Также интересные события в первую рабочую неделю произошли в Китае. Эта страна стремиться лидировать во всем, даже в управлении избыточной ликвидностью, действия быстры и решительны. Центральный банк Китая повысил норму обязательного депозитного резерва на 0,5% (не менялась с декабря 2008 года). Сделано это было неожиданно, вопреки прогнозам этого события во втором квартале 2010 года.

В отличие от процентной ставки, влияющей на стоимость денег во всей экономике, ставка депозитного резерва ограничивает ликвидность, причем избирательно – преимущественно банковском секторе. То есть китайские банки должны «замораживать» больше денег в резервах, но стоимость денег в экономике при этом практически не повышается. Это событие также указывает на более скорое повышение уже непосредственно процентной ставки, чем это ожидалось ранее.

Помимо прочих факторов разогревающейся экономики Китая, стоит оценить рост цен на жилье в этой стране. В 2009 году в Пекине и Шанхае недвижимость подорожала на 60%! Откуда деньги, ведь кризис? Это и есть избыточная ликвидность, которая известно чем заканчивается. И, понятное дело, китайские власти хотят избежать такого конца, поэтому стремятся ограничить, а со временем изъять излишки ликвидности с рынка. Читать далее…

Сегодня предлагаю вниманию читателей rostdeneg.ru две необычных идеи: прогноз на 2010 год в 750 пунктов по ММВБ и инвестирование с обезьяной. Идея Романа Парамонова относительно достижения 750 пунктов по индексу ММВБ в 2010 году ценна для инвестора ПИФов тем, что создает некоторый баланс (а, следовательно, расширяет возможности принятия правильного решения) в прогнозах ведущих инвестиционных домов и брокеров. Они единодушно оптимистичны на 2010 год, не в последнюю очередь в силу собственной материальной заинтересованности.

Главный редактор журнала Финанс Олег Анисимов увлекся популизмом, то есть разжиганиием ненависти к управляющим компаниям набором очков для своего издания за счет представления факта того, что большинство ПИФов проигрывают по доходности обезьяне. Обезьяна сформировала портфель путем случайного выбора кубиков с наименованиями акций чуть больше года назад, портфель вырос на 194% против роста индекса ММВБ на 107% за тот же период.

Да, популярности журналу обезьянье везение, наверное, прибавит – даже по телевизору показали. Но практическая ценность для читателя нулевая (думаю, даже самому Олегу слабо доверить обезьяне свои сбережения).

• Тот факт, что большинство управляющих проигрывает фондовым индексам, не является откровением и на эту тему есть полноценное исследование агентства Stanadard&Poors.
• «Обезьянья» идея тоже не нова, она была предложена Бертоном Мэлкилом в книге «Случайное блуждание по Wall Street» в 1973 году для того, чтобы выгодно оттенить идею индексных ПИФов, а не продвигаь идею самостоятельной покупки акций через брокреа. Автор явлеется членом совета директоров крупнейшего семейства индексных инвестиционных фондов Vanguard.

На самом деле имеет место, тихая информационная война. Читать далее…

Пришло время возобновить рубрику о первом миллионе. Она станет интереснее потому, что в некотором смысле я оказался отброшенным назад от намеченной цели, при этом удачно стартовали направления приумножения капитала. Инвестиции в недвижимость и свой бизнес обещают хорошо дополнить опыт инвестиций в ПИФы. Кроме того, мой откат назад отражает жизненную реальность, с которой сталкивается большинство инвесторов, но в виртуальном портфеле ее не смоделируешь.

Начну традиционно с финансовых инвестиций. ПИФы я продал, чтобы приобрести недвижимость. По техническим причинам в портфеле осталось немного акций (ВТБ и МТС), на 31 декабря пакет стоил 13 735 руб. Общий убыток составляет 9500 рублей, это 4,5% от вложенных средств. Не критично конечно, но по первоначальной задумке я должен был оказаться в хорошей прибыли от инвестиций в ПИФы – ведь с точки зрения оценки рыночной ситуации идеи были правильными.

Когда я реанимирую вложения денег в ПИФы сказать сложно, но это один из приоритетов этого года.

С недвижимостью все складывается не совсем так, как я рассчитывал. Точнее инвестиционная составляющая выглядит красиво, мне действительно удалось купить сильно недооцененный объект. Застройщик (СУ-155) продает аналогичные квартиры на 46% дороже, чем купил я. И это в строящихся домах, в то время как в моем случае дом жилой. Идеи относительно того, как зарабатывать на недвижимости в условиях кризиса, здесь.

А вот отсутствие опыта по ремонту квартиры привело к тому, что вложить пришлось больше запланированного. Это привело не только к увеличению кредита, но также было затрачено много времени и нервов. Даже не знаю, захочу ли я пройти через это еще разок. Так или иначе, предварительный результат выглядит привлекательно: либо я получаю хорошую прибыль от продажи, либо просто смогу не возвращаться к жилищному вопросу продолжительный период времени.

Собственный бизнес. Это направление радует меня по причине хороших финансовых показателей, хотя масштаб конечно нужно наращивать. Каких то прорывных методов не применялось, описывать особо нечего, поэтому в этот раз ограничусь графическим представлением результатов (данные представлены поквартально). Читать далее…

Управление личными деньгами, к сожалению или к радости, не ограничивается банковскими вкладами, инвестициями в ПИФы и просто получением зарплаты. Хотя многие, действительно умудряются обходиться лишь последней опцией. В этой заметке я перечислю несколько дополнительных направлений инвестиций, которые оказались в моем поле зрения, а также приведу аргументы в поддержку предлагаемого подхода.

Грамотные инвестиции в ПИФы, это конечно серьезный шаг в сторону качественного управления личным капиталом. Однако в некоторых случаях инвестиции в ПИФы в чистом виде выглядят вырванными из контекста более сложной, но в тоже время более эффективной системы. Речь о том, что помимо инвестиций в ПИФы есть еще, например, инвестиции в недвижимость, инвестиции в собственный бизнес, инвестиции в образование. Идея в том, чтобы фиксировать, может быть даже в письменном виде те объекты, куда потенциально можно вложить деньги по каждому из указанных направлений.

Для чего это нужно? Во-первых, это хорошо диверсифицирует ваши источники дохода. И, если один из них дает сбой, то есть «альтернативный источник питания». Во-вторых, это дает возможность инвестировать часть денежного потока в наиболее эффективный (доходный) инструмент. Таким образом, выбор инвестора становится шире и он более хладнокровно и взвешено оценивает возможности.

Пример из моей собственной практики. По моему прогнозу, потенциал доходности ПИФов акций в 2010 году уже не является выдающимся (30%), а вот риски существенные. Поэтому классическая идея, предложенная мной в том же обзоре, это работа с ПИФами облигаций: чуть меньше потенциал доходности (20%), а риски существенно меньше. При этом (!) рентабельность капитала вложенного в этот блог, в 2009 составила 300%, и, я думаю будет сохраняться на высоком уровне. Поэтому, на этот год у меня есть альтернатива паевым фондам. Другое дело, что по инвестициям в rostdeneg.ru есть ограничения по суммам, которые можно освоить, например, за год. Но так исторически складывается, что и свободный денежный поток в этом году у меня будет не очень большим, ведь новая квартира это просто какой-то пылесос для денег.

Читать далее…

Настроение у всех уже новогоднее, поэтому глубоких мыслей сегодня не будет. Скажу лишь, что планирую увеличить активность на rostdeneg.ru в наступающем году. Полезных идей по инвестициям и финансам станет больше, но это еще не все, наиболее активные читатели смогут зарабатывать настоящие деньги на rostdeneg.ru

Поздравляю всех с Новым годом!
Желаю финансового благополучия и отличного чувства юмора в 2010 году!

Хорошая инвестиционная организация регулярно делает обзоры своих достижений и не удач, учась на этом опыте. Так написал Бенджамин Грэхем своей книге «Разумный инвестор». Я не встречал примеров подобной практики среди российских инвестиционных и управляющих компаний, видимо это сильно перечит стратегии маркетинга и PR. Однако у частного инвестора, такой стратегии нет и ему, такую практику следовало бы вести. Делать это нужно не мысленно, а письменно и желательно публично. В таком случае ошибки лучше запомнятся и действительно превратятся в полезный опыт. Стоит заметить, что большинство инвесторов совершают одну и ту же ошибку многократно, что помимо потери денег еще и настроение портит.

Итак, начнем. Моя главная ошибка года это, разумеется, акции Сбербанка. Причем здесь был двойной просчет, но обо всем по порядку. Первая часть сделки выглядела практически идеально: на рынке разгоралась паника – все говорили об инфляции, курсе доллара; я присмотрел акцию и купил. Акции подешевели, и, хотя свободных денег почти не было, я купил еще. Затем я сделал последние инвестиции, т.к. денег больше не находилось ни на акции, ни на ПИФы.

Я продал акции слишком рано, заработав всего лишь 57%. Мизер, по сравнению с возможностями, которые любезно предоставил мне кризис – на момент написания этой заметки котировка Сбера на ММВБ 80,92 рубля, что соответствуют доходности в 354%. Как справедливо отметил в комментариях один из читателей, так Баффетами не становятся. Ранняя продажа, точнее желание заместить недостаток средств для инвестирования спекулятивным доходом – вот первая часть моего просчета, и это не только ошибка, но и проблема. Работа над решением ведется, но это тема для других постов.

Мне также не удалось по достоинству оценить задумку крупных покупателей акций Сбербанка. Точнее масштабы скупки акций Сбера и степень ее влияния на фондовый рынок в целом.

Одному, даже очень крупному инвестору такая скупка вряд ли под силу, ему попросту не дадут этого сделать. А вот если действовать в группе (российских и западных крупных инвесторов) и по согласованию с менеджментом, а, следовательно, и с высшим руководством страны, то это вполне реально. Читать далее…

Артем Ейсков в своем проекте СуперИнвестор.РУ последовательно и методично разбирает стратегические обзоры на 2010 год от ведущих инвестиционных домов. А именно Банка Unicredit, инвестиционной компании Тройка Диалог, а также Уралсиб Кэпитал. Я не большой поклонник инвестиций в акции (по крайней мере, пока), но подобные обзоры я всегда читаю. Меня интересуют не акции, а стратегия на год, потенциал роста по фондовому рынку в целом, целевые значения ММВБ и/или РТС и аргументация всего этого.

В который раз я поймал себя на мысли о том, что качественный аналитический обзор с негативным прогнозом встретить практически невозможно. Не говоря уже о том, чтобы иметь возможность получать подобные обзоры на регулярной основе.

С брокерами все ясно, они путем смены рекомендаций по акциям стимулируют клиентов постоянно продавать одни акции и покупать другие, чтобы заработать на комиссии. Подробности этого механизма я описал в заметке о том, как устроен фондовый рынок. При этом есть небольшое уточнение.

Типичные клиенты брокера работают преимущественно от покупки, возможно, с маржинальным кредитом, но все же от покупки. Короткая продажа рискованна и психологически не комфортна, покупка облигации для среднего клиента тоже выглядит экзотикой. Поэтому прогноз всегда должен быть позитивным иначе клиент уйдет. Поэтому аналитическим командам приходится лавировать между «клиентоориентированностью» и профессиональными подходом. Читать далее…

Dubai World сумел произвести нужное впечатление на инвесторов со всего мира, сообщив о том, что хотел бы перенести на полгода срок выплаты по облигациям $3,5 млрд. (изначальная дата погашения 14 декабря 2009). По сути это реструктуризация облигационного долга – мера, которая принимается, когда эмитентом допущен или ожидается дефолт. Всего Dubai World должен выплатить 50 млрд. в течение 3 лет и у инвесторов возникает логичный вопрос, как он будет это делать, если даже 7% долга вызывают такие трудности – 6 месяцев это немаленький срок.

Чтобы лучше осветить суть происходящего, напомню, что сумма долга Dubai World превышает обязательства России перед нерезидентами, по которым был объявлен дефолт в 1998 году ($36 млрд.). События тех лет примечательны распространенным среди мировых инвесторов мнением: Россия большая, ей не дадут упасть. По крайней мере, тогда возможность российского дефолта обсуждалась. А сейчас Дубай – совершенно неожиданно! Ведь это один из самых зажиточных регионов, с диверсифицированной, в общем-то, экономикой и высокими кредитными рейтингами.

Дефолт, или даже нестабильность выплат по долгам, эмитентом подобного калибра способен оказаться последней каплей для того, чтобы подвести к банкротству очередной банк. Или, хедж фонд, как это было с Long-Term Capital Management в 1998 году, когда данное учреждение «пробило в мировой банковской системе дыру в триллион долларов». Цитата взята из книги Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение», где подробно описана эта поучительная история.

Все вышесказанное вовсе не имеет цели излишне сгущать краски или взывать ко второй волне кризиса. Просто работая на фондовом рынке, далеко не всегда есть возможность аргументировано и безапелляционно выразить свое мнение. Здесь интересно рассмотреть подход Нассима Талеба, а именно его теорию Черных Лебедей.

Термин «черный лебедь» взят как яркий пример по настоящему неожиданного (на самом деле просто невиданного) события – до открытия Австралии считалось, что лебеди могут быть только белыми. Помимо необыкновенности и неожиданности, событие, которое Талеб предлагает классифицировать как Черный Лебедь, должно влечь значимые последствия и это можно легко объяснить задним числом. Главная же идея Талеба заключается в предпочтении людей, в том числе инвесторов, игнорировать собственный опыт столкновения с неожиданными, но значимыми событиями. Именно на этом была разработана стратегия собственного инвестиционного фонда Нассима Талеба. Фонд вкладывал деньги в опционы (по сути, похожи на сделки пари или ставки в букмекерской конторе) выбирая те из них, которые стоили дешево, но приносили хорошую прибыль в случае какого либо неожиданного события. Читать далее…

Когда индекс РТС достиг отметки в 1500 тысячи пунктов, количество оптимистичных прогнозов также, наверное, достигло своего пика. Здесь вам и акции Сбербанка по три с лишним доллара за штуку и РТС в 2000 пунктов. Поэтому я представлю дефицитный нынче товар – разумный и прагматичный подход к инвестициям. Фокус будет сделан на фактах, которые не подверглись широкой огласке, утонув в неуемном оптимизме.

ПИФы. Начну издалека. ПИФы облигаций в октябре этого года показали хорошую динамику, 3 и более процента в зависимости от количества токсичных активов рисковых облигаций в портфеле того или иного ПИФа. На фоне роста рынка акций мало кто обратил внимания на это явление и еще меньшее количество инвесторов задумались, почему это произошло. Однако это событие может оказаться более значимым, чем это представляется на первый взгляд. Дело в том, что российские облигации прореагировали на понижение ставки рефинансирования ЦБ с 10 до 9,5%. Это было восьмое понижение ставки в 2009 году (с 25 ноября понижают еще раз до 9%), и есть вероятность, что тенденция будет иметь продолжение. Следовательно, инвесторы ПИФов облигаций могут рассчитывать на повышенную доходность по этим инструментам. Единственным препятствием может оказаться повышения ставок по всему миру, когда инфляция напомнит о себе (сейчас ставки практически нулевые). Наиболее влиятельным в этом плане является ставка ФРС США, ее повышение окажет существенное давление на глобальный рынок облигаций.

Еще один маленький нюанс по ПИФам облигаций, и переходим к ПИФам акций. В докризисные спокойные времена ПИФы демонстрировали небольшое ралли в начале каждого календарного года, 2-3 процента. Насколько мне известно, это происходит за счет совпадения периодов купонных выплат (квартал, полугодие и год), хотя возможно есть еще какие-то факторы.

Так или иначе, ПИФы облигаций способны продемонстрировать доходность 20% годовых, в том числе за счет двух вышеописанных ускорителей роста котировок паев. Оптимистичные прогнозы по рынку акций предполагают доходность на уровне 30% годовых (если считать с 1500 до 2000 по РТС). Как видно потенциал доходности по ПИФам облигаций и ПИФам акций сравним. НО! Риски по ПИФам акций сильно выше.

Если выражаться просто, то причина вероятной коррекции это жадность, поднявшая котировки слишком быстро вплоть до создания пузыря на фондовом рынке. Это касается денег финансовых институтов и средств частных инвесторов. Хотя подходы к инвестированию у них все же различаются.

• Многие институциональные инвесторы (банки, западные инвестфонды и проч.) хеджируют свои риски различными способами. И, хотя это влечет определенные затраты, но ставит этих участников в более защищенное положение, нежели частных инвесторов.
• Крупные инвесторы уже вовсю продают российские акции, но не все хотят признавать это. В это же время частные инвесторы покупают, поддаваясь на провокации брокеров, предлагающих, например, более низкие ставки маржинального кредитования. У них (брокеров) видимо тоже есть понимание того, что вечеринка заканчивается.

У всего этого далеко идущие последствия, снижение способно достичь 30-40%, однако оно не обязательно будет быстрым. Читать далее…