ПИФы облигаций и стратегия сигаретных окурков

Подняв тему ПИФов облигаций на rostdeneg.ru я объяснил, почему облигации в России имеют меньшую доходность, чем депозиты – вразрез с мировой практикой. В той же заметке я пообещал рассказать, как ПИФам облигаций удается показывать доходность большую, чем депозит.

Хорошо быть умным. Первый способ, к которому могут прибегнуть портфельные менеджеры ПИФа облигаций – это включение в портфель более доходных, но вместе с тем более рискованных облигаций. Этот риск снижается за счет достаточно высокой диверсификации, которую можно обеспечить на большом объеме портфеля паевого фонда облигаций.

Например, если портфель состоит из облигаций с доходностью 6% годовых, то включение 50% пакета с доходностью 16% годовых, увеличит общую доходность фонда до 11% годовых. Разумеется, работа с рисковыми облигациями требует более высокой квалификации управляющего активами фонда.

Спекулятивный подход. Второй возможный способ повышения доходности фонда облигаций это включение в портфель небольшого пакета акций – процентов семь. Как и в первом случае это дополнительный риск. Уменьшить его можно, инвестируя в акции исключительно на снижениях рынка акций.

Например, делать покупки при снижении рынка на 15-20% (в условиях фундаментальной привлекательности акций). А продавать сразу, как только цены поднимутся на 5-10% или вернутся к прежнему уровню. Таким методом фонд облигаций может заработать за год дополнительно 0,5-1,5% к общей доходности.

Конечно, снижение на рынке акций может продолжиться, что не замедлит негативно сказаться на котировках ПИФа облигаций. А может, напротив рынок будет стоять на месте или расти без коррекции, не дав возможности реализовать эту спекулятивную стратегию. Здесь тоже многое зависит от квалификации трейдера, о которых я вскользь упомянул в заметке о том, как устроен фондовый рынок.

Экскурс в историю. Что-то похожее практиковал наставник Уоррена Баффетта и основатель стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм. Главной, и пожалуй, единственной его целью было купить дешево (с фундаментальной точки зрения). Баффетт заметил, что таким образом в портфель попадают дешевые, но не всегда перспективные, конкурентоспособные и эффективные компании. Он усовершенствовал технологию отбора и кроме цены стал учитывать упомянутые выше факторы и добился немалых успехов. А стратегию, ориентированную на покупку дешевых, но слабых бизнесов назвал стратегией «сигаретных окурков».

Вывод. ПИФ облигаций можно использовать для спекулятивных сделок с ПИФами акций. И как самостоятельный инструмент ПИФ облигаций с общей доходностью более 12% и опциями вклада «до востребования» выглядит вполне привлекательно. Важно не только правильно выбрать ПИФ облигаций или ПИФ акций, но и оценить его работоспособность.

В моей практике были разные случаи. Однажды я столкнулся с ПИФом облигаций, который на полугодовом промежутке принес 1%. И ладно это было бы связано с ошибками в управлении. Заглянув в правила фонда, я обнаружил, что вознаграждение управляющая компания берет себе большое, что, в общем-то, не свойственно фондам облигаций. Еще больше я удивился, увидев структуру активов – там были только самые надежные облигации (естественно самые малодоходные). Управляющая компания была солидная, не знаю, может у них место портфельного менеджера по ПИФу облигаций было вакантным…

Бывали и более позитивные моменты, когда ПИФ облигаций управлялся эффективнее фонда акций. ПИФ облигаций уверенно обходил доходность банковского вклада, а вот ПИФ акций уступал индексу ММВБ. Но в результате общий итог оказался вполне приемлемым.

Заметки об особенностях работы фондов акций:

• Кто управляет Вашими деньгами в ПИФе акций
• Как работает ПИФ акций, зарабатывая деньги для инвесторов

P.S. На блоге от Артема Ейскова СуперИнвестор.ru: история успеха Майкла Стейнхардта, в течение 30 лет управляемый им хедж-фонд приносил инвесторам среднюю доходность 24,5% годовых.