Инвестиции 2010: полосы тигра означают волатильность
Когда индекс РТС достиг отметки в 1500 тысячи пунктов, количество оптимистичных прогнозов также, наверное, достигло своего пика. Здесь вам и акции Сбербанка по три с лишним доллара за штуку и РТС в 2000 пунктов. Поэтому я представлю дефицитный нынче товар — разумный и прагматичный подход к инвестициям. Фокус будет сделан на фактах, которые не подверглись широкой огласке, утонув в неуемном оптимизме.
ПИФы. Начну издалека. ПИФы облигаций в октябре этого года показали хорошую динамику, 3 и более процента в зависимости от количества токсичных активов рисковых облигаций в портфеле того или иного ПИФа. На фоне роста рынка акций мало кто обратил внимания на это явление и еще меньшее количество инвесторов задумались, почему это произошло. Однако это событие может оказаться более значимым, чем это представляется на первый взгляд. Дело в том, что российские облигации прореагировали на понижение ставки рефинансирования ЦБ с 10 до 9,5%. Это было восьмое понижение ставки в 2009 году (с 25 ноября понижают еще раз до 9%), и есть вероятность, что тенденция будет иметь продолжение. Следовательно, инвесторы ПИФов облигаций могут рассчитывать на повышенную доходность по этим инструментам. Единственным препятствием может оказаться повышения ставок по всему миру, когда инфляция напомнит о себе (сейчас ставки практически нулевые). Наиболее влиятельным в этом плане является ставка ФРС США, ее повышение окажет существенное давление на глобальный рынок облигаций.
Еще один маленький нюанс по ПИФам облигаций, и переходим к ПИФам акций. В докризисные спокойные времена ПИФы демонстрировали небольшое ралли в начале каждого календарного года, 2-3 процента. Насколько мне известно, это происходит за счет совпадения периодов купонных выплат (квартал, полугодие и год), хотя возможно есть еще какие-то факторы.
Так или иначе, ПИФы облигаций способны продемонстрировать доходность 20% годовых, в том числе за счет двух вышеописанных ускорителей роста котировок паев. Оптимистичные прогнозы по рынку акций предполагают доходность на уровне 30% годовых (если считать с 1500 до 2000 по РТС). Как видно потенциал доходности по ПИФам облигаций и ПИФам акций сравним. НО! Риски по ПИФам акций сильно выше.
Если выражаться просто, то причина вероятной коррекции это жадность, поднявшая котировки слишком быстро вплоть до создания пузыря на фондовом рынке. Это касается денег финансовых институтов и средств частных инвесторов. Хотя подходы к инвестированию у них все же различаются.
- Многие институциональные инвесторы (банки, западные инвестфонды и проч.) хеджируют свои риски различными способами. И, хотя это влечет определенные затраты, но ставит этих участников в более защищенное положение, нежели частных инвесторов.
- Крупные инвесторы уже вовсю продают российские акции, но не все хотят признавать это. В это же время частные инвесторы покупают, поддаваясь на провокации брокеров, предлагающих, например, более низкие ставки маржинального кредитования. У них (брокеров) видимо тоже есть понимание того, что вечеринка заканчивается.
У всего этого далеко идущие последствия, снижение способно достичь 30-40%, однако оно не обязательно будет быстрым.
В очередной раз напомню, что существуют разные стратегии инвестирования в ПИФы и наиболее активные из них являются более рискованными, хотя и предполагают повышенную доходность. Пассивное инвестирование это тоже полноценная стратегия, в которой можно применять, например, принцип работы японских компаний kaizen или сосредоточиться на как можно меньших затратах времени на анализ фондового рынка.
Нефть. В этом направлении мало изменилось с прогноза на текущий год, вилка цен 50-75 долларов за баррель. Риски снижения:
- повышение ставок мировых Центробанков (это здорово прижмет товарные рынки);
- прекращение закупок нефть и суверенными фондами Китая, Катара и Сингапура (покупали в преимущественно апреле-мае 2009 года);
- разочарование спекулятивных инвесторов, которые покупали «поверх цены» суверенных фондов.
Более подробно мое мнение по нефти изложено в заметке: Последнее слово за нефтью: ПИФы, доллар, инфляция.
Доллар. Совсем недавно я объяснял, почему падает доллар и сейчас не буду подробно останавливаться на долларовом вопросе. Курс рубля к доллару будет колебаться в диапазоне 27-32, при этом нижняя граница может оказаться шире. Повышение ставки ФРС будет способствовать укреплению доллара на мировом валютном рынке. Но в целом я ориентируюсь, конечно, на реальные активы, то есть на акции, а в период ожидания нужного момента для их покупки играть еще и на валютном рынке – это все же лишнее.
Заключение: 2010 год будет волатильным, я не случайно указал широкие диапазоны колебаний по всем рынкам: фондовому, товарному и валютному. Я не исключаю обновления новых максимумов по фондовому рынку, но готовлюсь к другому – главная цель найти возможность купить дешево и волатильность должна в этом помочь. В конце концов, тигр все же больше похож на медведя, нежели чем на быка.
P.S. Мой «бычий» прогноз на 2009 год себя оправдал, хотя на момент написания казался невероятным.
Для счастья и успеха в жизни нужны три вещи: хорошие книги, хорошие наставники, и время, чтобы читать, внимать, действовать, совершать ошибки и пробовать снова.
25 ноября 2009 в 16:04
Владимир, вы вернулись с ремонта живым?! :)
Спасибо вам за блог огромное, читаю вас и полагаю, что этот ресурс один из лучших по теме в интернете. Очень много полезного материала, и, главное, видно, что всё это делалось с душой. Я думаю, если будет вторая волна, важно будет определится, до какого уровня может просесть РТС. Пока, конечно, это всё на кофейную гущу похоже, но вы называете до 30-40% — то есть полагаете, что до уровня апреля этого года волна добить не должна?
25 ноября 2009 в 16:33
Дмитирий, я еще в процессе (по декабрь включительно, думаю), а то написал бы чуть более содержательно. Благодарю за комплимент :) всегда пожалуйста.
Это стратегия, и, думаю точные расчеты здесь не главное, важнее определить вектор, а вот когда рынок, снизится например, на заданные 35%, то принять более точное тактическое решение будет проще — информации будет больше, можно будет оценить характер торгов.
26 ноября 2009 в 01:21
Два вопроса (ну чтобы подписаться, вы догадались).
1. Где ты берешь такие клевые картинки?
2. У тебя фотошоп лицензионный? :)
26 ноября 2009 в 17:46
Да, картинки отличные.
Вот сегодня евро на закрытие на 70 копеек выше, чем сегодняшний курс ЦБ. И доллар не отстает, РТС -3% с лишним, при том что S&P и DJ в зеленой зоне. Вот, похоже, и заколбасило…
27 ноября 2009 в 13:32
Доллар уже опередил евро, повысила вечно зеленый на 0,94коп.
Владимир, неужели новости по Дубаю могли так повлиять на сегодняшнюю ситуацию? И ни кто не мог предвидеть просьбы по реструктуризации долговых обязательств? Хотя каждый день все пишут что кризис не скоро закончится…
27 ноября 2009 в 13:41
> Дело в том, что российские облигации прореагировали на понижение ставки рефинансирования ЦБ с 10 до 9,5%.
Владимир, а почему при понижении ставки растет доходность по облигациям? (на первый взгляд, это связанные вещи и они должны двигаться в одном направлении)
27 ноября 2009 в 17:56
Алексей, ситуация вот какая.
Допустим, рискованность Вашего бизнеса такова, что Вам готовы давать в долг под ставку рефинансирования +1%.
Соответственно, Ваши облигации, ко конца обращения которых остался ровно год, торгуются с дисконтом 11%.
Теперь снижаем ставку рефинансирования до 9.5%.
Для того, чтобы доходность Ваших облигаций стала нормальной для их степени рискованности — дисконт должен уменьшится на те же самые 0.5%, то есть цена облигаций — растет.
27 ноября 2009 в 23:36
Только вас начал читать, да действительно как заметил Дмитрий выше, скорее всего лучший блог по данной теме в интернете.
Владимир, как вы думаете будет ли вторая волна кризиса?
29 ноября 2009 в 22:36
Может я конечно тупого включаю, но что-то я ничего не понял…
29 ноября 2009 в 22:50
Согласен с автором. Волатильность — качели — будут определять рынок как минимум ближайшие полгода.
29 ноября 2009 в 23:19
Федор,
1. ЭТот вопрос ты уже задавал и я на него ответил.
2. Я технофоб и пользуюсь только текстовыми редакторами, предпочтительно блокнот (как сейчас), остальное — аутсорсинг :)
p.s. Как всегда благодарен за помощь в комментах ;)
Иван_К, готовлю хороший пост на эту тему — уже считай второй пост практически на заказ пишу для тебя ;)
Алексей, смотри, допустим ты как эмитент выпустил на рынок облигации. Тебе не нужно было размышлять под какой процент занять, потому что есть рыночная ставка, ради упрощения возьмем ее равной ставке ЦБ, пусть 10%.
Ты разместил облигации на рынке с номиналом в 100 рублей и с обязательством заплатить через год 10% купона (и погасить облигации). На следующий день ЦБ вдруг меняет ставку до 9%, следовательно на рынке меняются условия торговли облигациями — они сразу вырастают в цене на 1%, чтобы подстроиться под ставку 9%.
Я как инвестор обязательно куплю их, если у меня есть потребность в консервативных иструментах, т.к. ставка по ним 10% годовых, а рыночная ставка всего 9%. И я и другие инвесторы будет покупать их до тех пор пока цена не достигнет 101 рубля и не будет давать точно такуюже доходность как ЦБ.
Так работает рынок облигаций, хотя кое-что я конечно упростил. Остались вопросы — задавай ;)
30 ноября 2009 в 23:31
Владимир, спасибо, за объяснения.
Один вопрос:
То, что цена акции вырастет со 100 до 101, я понял. Но ведь через год я тебе должен отдать все те же 110 рублей = 10 рублей (10%) + 100 рублей (погашение по номиналу). Или я ошибаюсь, и погашение по номиналу будет уже по 101 рубль?
2 декабря 2009 в 16:25
Алексей, небольшое уточнение, речь идет не об акциях, а об облигациях.
Да, тебе нужно будет отдать 110 рублей. Для тебя как для эмитента все инвесторы одинаковы, но кто-то купит облигацию по 100 рублей (и ставка будет 10%), а кто-то по 101 (и ставка будет 9). То есть при снижении ставки ЦБ с 10 до 9%, цена облигации (котировка) вырастет со 100 до 101.
6 февраля 2010 в 00:37
Добрый вечер. Да, я тоже читала прогнозы, что экономика стабилизируется и следовательно валюта немного повыситься. Евро в цене повыситься значительно. Не бойтесь вкладывать деньги в валюту в 2010 году.
21 февраля 2010 в 17:56
Волатильность- это здорово,именно на ней родимой можно заработать неплохие деньги. 2010 в отличии от прошедшего,скорее всего будет действительно волатильным и тактика прошлого года купил-и-держи вряд ли принесёт прибыль выше депозитного. А по сему как говорится покупаем на провалах продаём с наваром.Ну и диверсификация- это святое.