Удвоение неопределенности или путешествие с Баффетом
В рамках программы завершения незавершенных дел решил написать стратегию инвестиций в ПИФы на 2011 год. Понятное дело, что момент несколько упущен, но лучше поздно, чем никогда. С начала года ситуация не сильно изменилась. Рынок подрос, но определенности в будущем больше не стало.
Как я писал ранее, российский рынок акций оценен справедливо. Хороший дисконт существует в нефтегазовом секторе и поэтому он лидирует с начала этого года, подстегиваемый ценами на нефть.
Справедливая оценка не предполагает активных покупок или продаж, но внешние риски заставляют проявлять больше консерватизма, чем обычно. А желание найти возможность инвестиций в ПИФы с дисконтом ставит точку в этом вопросе. Откуда может появиться дисконт?
Слабость экономик и долговые проблемы развитых стран предполагает, что мы еще увидим черных лебедей. Инфляцию, повышение ставок, возможно дефолты, хотя на то он и черный лебедь – олицетворение чего-то неведомого или невиданного.
США. Пресловутая QE2 не приносит желаемых результатов в восстановлении экономики. Зато хорошо восстанавливает рынки акций и товаров, раздувая на них пузыри – активы растут единым фронтом. Понятное дело, что разрыв между слабой экономикой и сильным рынком не может постоянно увеличиваться. В принципе, экономика может догнать рынки в своем развитии, но ничто не мешает рынкам пойти ей на встречу. Даже быть может быстрее, чем можно предположить.
Вы представляете себе ситуацию, когда экономика растет, а фондовый рынок падает? Для финансовой истории такое расхождение не является чем-то новым. Поэтому возможно мы увидим и это, когда экономика будет расти, а финансовые рынки – снижаться.
Еще в 2009 году американский инвестор-миллиардер Уоррен Баффетт призвал задуматься о побочных эффектах «монетарных лекарств». Дословно он сказал: многие из этих эффектов долгое время могут оставаться скрытыми, но их влияние может оказаться не менее зловещим, чем сам финансовый кризис. Подробнее на сайте Ведомостей.
Через год с небольшим Баффет напоминает, что монетарное стимулирование пора бы прекратить. Правда, высказывания его менее одиозны, чем год назад – наверное, это американский патриотизм и нежелание нагнетать обстановку. Подробности также на Ведомостях. Интересно, ФРС внемлет или ждет «зловещего влияния»?
Европа. Рейтинговые агентства наперегонки снижают рейтинги европейским странам и банкам. Конечно, долги южных стран юга Европы важная проблема. При этом активные действия рейтинговых агентств в отношении европейских стран и банков, возможно, прелюдия к снижению рейтинга США или желание выгодно оттенить долговые проблемы американцев. Кстати, китайское агентство Dagong Global Credit Rating уже сделало это, прогноз негативный.
Говоря о Европе, Баффет действительно ведет себя как патриот, играя на стороне доллара против евро и подливая масла в огонь европейского долга. Говорит, что не считает коллапс евро чем-то немыслимым и т.д. Ведомости.
Долги, конечно, отдать можно, но повышение налогов и сокращение бюджетных трат тормозит экономический рост. Замкнутый круг.
Россия. Та самая страна, отвечая на вопрос о которой, Баффет сказал, что не работает с клептократическими режимами. Долгов у нас немного, но это не наша заслуга. Высокие цены на нефть избавили от долгов, но позволили развиваться коррупции. Газпром продает свои активы ниже рынка, свежие примеры: одини два.
Здесь уместно вспомнить рассуждения на тему можно ли украсть рост фондового рынка и промежуточные успехи Алексея Навального, которому тема посвящена. Проект rospil.info успешно разоблачает, и главное отменяет государственные конкурсы с очевидно высокой коррупционной составляющей. Маленькое продвижение в сторону роста капитализации России и ее фондового рынка.
Газон под ключ рулонный газон.
Вот что по этому поводу говорит Уильям Браудер, основатель одного из крупнейших инвестиционных фондов (Hermitage Capital Management), ориентированного на Россию.
«Rospil.info может стать большим шагом вперед в деле борьбы с коррупцией в России. Зло и коррупция процветают во мраке. Возможность видеть, что происходит – это главное, что может остановить коррупцию и преступные практики в России». Подробности в статье Financial Times (перевод на русский иносми.ру).
Мне удалось передать, как выглядит Россия глазами иностранных инвесторов? Продолжаем.
Существующие в России политические риски оказывают значительное влияние на финансы: все помнят рост курса доллара в период отставки Лужкова. И какое это время они будут усиливаться, ибо предвыборный период. Неопределенность. Предвыборный 2007 год, думаю тоже все помнят (тогда росли металлурги, сейчас нефтянка), а рынок прибавли процентов 12%.
Рекордные притоки средств в иностранные фонды, ориентированные на Россию. Эту тему аналитики облизывают с особым смаком, дескать, приготовьтесь, идет халява.
Причина рекордов отчасти связана с тем, что российские монетарные власти не борются с притоком иностранного спекулятивного капитала (а это во многом именно таковой). А в других развивающихся странах/рынках этому противостоят, уровень коррупции поменьше, они знают себе цену и «инвесторы на день» им не нужны. А у нас-то и отток капитала идет не хилый: недвижимость больше не фаворе, деньги уходят за рубеж. Надо как-то компенсировать, сглаживать общую статистику. Для понимания: спекулятивный капитал вынимает деньги из карманов рядовых отечественных инвесторов и в виде прибыли складывает в карман спекулянтов.
Не менее важно заметить, что не все фонды декларируют инвестиции именно в акции.
У этих инвестиционных фондов есть и другие стратегии: облигации, смешанный и т.п. То есть, часть этих денег будет вложена в облигации. Есть небольшое пересечение с глобальной экономикой.
PIMCO, это крупнейший в мире ПИФ. По состоянию на конец 2009 год его активы были больше, чем активы всех ПИФов России в 100 раз и исчислялись 1 триллионом долларов США. Этот фонд избавился от облигаций США по причине, упомянутой в начале этой заметки – высокого уровня долга. Вкладывать планирует, в том числе в российские облигации. Несложно посчитать, сколько денег придет в Россию, если этот фонд хотя бы 1% активов направит в нашу страну. PIMCO хотя и самый крупный, но вовсе не одинокий. Повторюсь, не все инвестиционные фонды инвестируют в акции, а рынок облигаций больший по объему.
PIMCO интересен как объект для исследования еще и тем, что принадлежит и управляется основателем Биллом Гроссом. А редакция сайта слон.ру делает хорошие переводы его аналитических записок.
Заключение. Баффет говорит (это можно прочесть в книгах), что когда деньги дешевы, то акции дороги. А когда акции дешевеют, то ставки вырастают. Процентные ставки можно считать отрицательными (за счет QE2) и они на пороге роста. Дороги или дешевы российские акции, сложно ответить однозначно. Но как мне кажется, сейчас хорошее время, чтобы проявить немного консерватизма.
P.S. В этой заметке Уоррен Баффет много раз цитировался, и мне вспомнилось, как в 2007 году мы обсуждали его высказывания относительно грядущего кризиса. Что-то не верилось. В той же заметки также цитировался Алан Гринспэн, который на тот момент консультировал PIMCO. Круг разумных людей оказывается, не так широк.
Для счастья и успеха в жизни нужны три вещи: хорошие книги, хорошие наставники, и время, чтобы читать, внимать, действовать, совершать ошибки и пробовать снова.
4 апреля 2011 в 08:05
Хорошая стратегия ничего не скажешь.
4 апреля 2011 в 11:09
Владимир, большое спасибо за статью!
Мысли изложенные в ней мне созвучны. Так что ждем ужесточения монетарной политики и черных лебедей для более интересных возможностей прикупить акций.
4 апреля 2011 в 16:54
Вот хотел поделиться ,если кто еще не читал интервью Баффета http://superinvestor.ru/archives/6207 там есть пока что 3 части….
4 апреля 2011 в 19:55
Ну, и?
6 апреля 2011 в 18:32
Володя, я тут на отпуске прочитал новую книжку Майкла Льюиса (автора Покера Лжецов) под названием The Big Short: Inside the Doomsday Machine.
Про чуваков, которые заработали на крахе американского рынка subprime.
ОЧень рекомендую: написано увлекательно и познавательно.
7 апреля 2011 в 19:42
Андрей, спасибо за рекомендацию! Заказал себе и коллегам (6 шт) :) Тоже собираюсь в отпуск (в конце апреля), там и прочту.
7 апреля 2011 в 20:51
Чё-то вяло обсуждение идёт. Либо все побежали продавать ПИФы акций?
8 апреля 2011 в 08:29
Подтверждение теории Владимира, что длинные и глубокомысленные посты отзывов вызывают меньше, ибо «я задумался, меня не беспокоить» :D
9 апреля 2011 в 23:49
Хм, интересненько. Сам подумываю о вложении в ПИФы. пока присматриваюсь
10 апреля 2011 в 11:16
Приветствую всех, я пока не дергаюсь менять свой нефтегазовый сектор, думаю процентов 5-7 еще возьму.Потом пойду в облигации ближе к июню.
Человек по ником Андрей Килин ВЫ случайно не из тройки-диалог? если да интересно услышать от Вас комменты покупки сбербанком и что творится в компании.
13 апреля 2011 в 04:22
Интересный пост- Где-то я уже такое читал.
13 апреля 2011 в 12:53
В смысле плагиат !?
13 апреля 2011 в 21:32
Андрей Килин из Тройки? ПИФ «Потенциал» низок потому, что он в отпуске? Покупать? А общий настрой — уходим в облигации?!
14 апреля 2011 в 16:29
Здравствуйте! С недавнего времени внимательно и с удовольствием читаю ваш блог. Считаю, что нашел здесь очень много интересного для себя. Про инвестиции в ПИФы думаю давно. Первый раз хотел инвестировать год назад. Обратился в офис ВТБ24, чтобы купить паи. В офисе мне сказали, что лучше мне проконсультироваться со специалистом и дали его телефон. Как оказалось, она живет в другом городе, и в разговоре со мной настаивала на том, чтобы я открыл брокерский счет, или занялся форексом, а от покупки паев отговаривала, мотивируя это тем, что там надо платить деньги посредникам при погашении паев. Честно говоря, я тогда засомневался. Сегодня я опять хотел купить паи в офисе ВТБ24. И что вы думаете? Меня опять отправили к специалисту, который опять меня всячески стал отговаривать от покупки паев, тоже предложил открыть брокерский счет или заняться форексом. У меня нет времени ни на форекс, ни на трейдерство, да и учиться этому надо. Паи я все равно куплю. Хотел вложиться в облигации. Просто непонятна позиция сотрудников ВТБ24, которые меня уже два раза фактически всячески отговаривают от покупки паев, и настойчиво мне предлагают то, в чем я совершенный профан. Так уж получилось, что моя работа совершенно не связана с финансами. Придется наверное в другой банк обратиться:)
14 апреля 2011 в 16:37
Алексей, благодарю за позитивный отзыв о сайте :)
доходность таких услуг сильно выше, хотя на первый взгляд это не очевидно. На форексе вообще, зачастую потери клиентов переходят в карман провайдера услуг. Стратегия завдомо убыточна поэтому брокеру выгодно ставить против клиента и он даже на рынок позицию не выводит (это все о форексе). Я об этом писал на блоге, равно как и о механизме зарабатывания брокерами, они тоже не лыком шиты )). Воспользуйтесь поиском по сайту, будут вопросы задавайте. Кстати, это москва или регион?
14 апреля 2011 в 16:55
Владимир, приветствую!
В момент написания статьи не сразу все понял. А вот 7 апреля все стало на свои места. Короче, желаю на работе тоже не оставлять нерешенных вопросов и совершить путешествие куда-нибудь уже без Баффета!!! :)
14 апреля 2011 в 17:06
Александр Сидоров, а что было то 7 апреля? Китай или шорт PIMCO по трежерям?
Насчет без Баффета… есть особое мнение, вроде все явно, но осознал недавно. В России нет людей, которые будучи хорошими управляющими сделали свой публичный бизнес на этом. Те кто поднялся, по большому счету просто заняли свободную нишу. То есть нет авторитета подкрепленного продолжительной историей правильных решений и серьезным капиталом, который бы мог высказывать по настоящему независимое мнение и оно имело вес. Ну это как Баффет или тот же Билл Гросс критикующий ФРС.
14 апреля 2011 в 17:18
Владимир, спасибо за быстрый ответ! Обязательно про брокеров сегодня почитаю. Я живу в Новороссийске, у нас два офиса ВТБ24. А паи я все равно у них куплю, просто настою на своем, сегодня я просто ожидал, что консультант мне посоветует паи каких ПИФов мне приобрести, поэтому не настоял на покупке паев сегодня:)
14 апреля 2011 в 18:20
Ха ха! Я насчет твоего будущего отпуска! А 7 апреля ты сам об этом рассказал в своем комменте. И насчет путешествия без Баффета я в прямом, а не в переносном смысле! :)
Удачи!
P.S.
>>свой публичный бизнес на этом
Как говорится тебе и карты в руки! Лично я интроверт (у меня даже жж нет). Только не забывай, что ты проповедуешь идеи которые сам Баффет не использует в «клептократических государствах». Побольше индивидуальности и успех не заставит себя долго ждать! И еще: не совершает ошибок тот, кто ничего не делает. Гуру тоже совершают ошибки, но они не показывают стейтмент! :)
15 апреля 2011 в 06:59
Алексей, у меня тоже была война с ВТБ24. Когда я обратилась в их отделение с вопросом, как я могу приобрести паи ПИФа УК ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс — Индекс ММВБ, агентом которой является банк ВТБ24, они меня переключили сначала на отдел ипотечного кредитования, оттуда — на локальную горячую линию для клиентов — далее на федеральную горячую линию для клиентов, где мне посоветовали снова обратиться в отделение ВТБ24. :-) В итоге я пришла в ВТБ24 лично, просидела в очереди 40 минут и наконец, добравшись до специалиста, услышала, что паи я не могу приобрести, мне нужно обратиться в брокерский отдел банка по другому адресу. Я обратилась в брокерский отдел банка, откуда меня снова направили обратно в то же самое отделение ВТБ24. Так что держитесь, у вас приключения только начинаются! :-))) Но паи я в итоге все равно купила! Кстати, был не очень приятный сюрприз — оказалось, что оплатить мне придется не только надбавку 1,5%, но и 1,5% за перевод в УК. В итоге я вывернулась следующим образом — заявку на приобретение паев оформила в ВТБ24, а перевод в УК сделала из своего банка, в котором я обслуживаюсь (переводы у нас бесплатные). Но, к сожалению, наверное не у всех есть такие возможности. Вопрос ко всем — как вы поступаете в таких случаях? Платите двойную комиссию?? Это ж очень дорого получается!
15 апреля 2011 в 07:25
Причем, как объяснила мне консультант, ВТБ24 взимает комиссию 1,5% за перевод даже в УК «ВТБ Капитал Управление Активами». И еще меня там осчастливили тем, что в случае, если я в дальнейшем продам паи, и деньги от продажи поступят на мой текущий счет в ВТБ24, я должна буду заплатить 1% за снятие этих средств со счета. (И это не считая, что придется заплатить скидку при продаже паев и налог на доходы!). Поэтому в документах я указала номер текущего счета в другом банке, а не ВТБ24.
15 апреля 2011 в 09:07
Я себе присматриваю еще одну УК для диверсифекации активов. Подумывал над УК ВТБ. Теперь точно туда ни ногой…
Кстати, ни кто не сталкивался с УК Райфайзена? У них какие-нибудь подводные камни есть?
15 апреля 2011 в 09:23
Nejane, спасибо! Я принял к сведению. Отпишусь, как у меня все произойдет:) А насчет снятия денег в ВТБ24, то они за обналичку всегда брали 1%. У меня несколько счетов в их системе Телебанк и пара пластиковых карт, на которые я и перевожу деньги с этих счетов. При снятии денег с карты процент не берется, вы платите тольо за ее обслуживание. У них есть возможность оплачивать паи через Телебанк, я сегодня узнаю, берут ли они 1.5% за перевод денег в оплату паев через Телебанк. Насчет надбавки 1.5% при преобретении пая тоже интересный вопрос, так как на сайте http://www.onlinebroker.ru написано, что при преобретении паев УК «ВТБ Капитал Управление Активами» в офисах ВТБ24 надбавка не берется, при преобретении паев других УК берется. Интересное кино…:)
15 апреля 2011 в 09:26
Извините, вы же паи другой УК хотели купить, значит они с вас справедливо надбавку потребовали. Я немного невнимательно прочитал ваш пост…:)
15 апреля 2011 в 09:52
Алексей, в моем случае для приобретения паев УК мне нужно было бы заплатить надбавку 1,5% + 1,5% комиссию за перевод денег в УК. Итого — 3%. Это очень дорого, на мой взгляд.
15 апреля 2011 в 17:52
Про ВТБ могу сказать, что когда я покупал у них паи, платежку оплачивал в районном отделении и никакой комиссии в 1,5% не было. Отправил 10000, 10000 и пришло. (Заявку на приобретение оформлял в УК, там же брал платежку для банка)
15 апреля 2011 в 18:49
Отделение, где я обслуживаюсь в ВТБ 24 числится на сайте УК «ВТБ Капитал Управление Активами» как огент по продаже паев, но похоже в нем об этом не знают. Я сегодня связался с самой УК и мне посоветовали обратиться в другое отделение ВТБ 24. Да не вопрос:) Там же узнал, что ни какой надбавки при покупке паев ВТБшной УК не берется. Связался с Телебанком, оказалось, что у них при переводе внутри банка берется 0.1%, а при межбанковском 0.3%. Nejane, вас дезинформировали, что не удивительно. Меня вот в отделении ВТБ24 даже дезинформировать не смогли, так как они не в курсе, что ПИФами занимаются:) Заявку на приобретение паев сегодня так и не подал, у меня 9 месяцев назад два сына родились, из дома просто так не вырваться:) В понедельник жена заявку подаст, хочу на нее паи оформить.
15 апреля 2011 в 19:34
Думаю, для всех очевидно, что общатся со структурами, в которых главенствует государство (ВТБ), ОПАСНО! Поэтому предлагаю вернуть конструктивную беседу о ПИФах и трендах на этот год!
15 апреля 2011 в 21:09
Когда речь идет об «агентах», то платить придется, лучше обращаться в головной офис, можно даже дистанционно, посылая по почте заверенную копию паспорта вместе с заявкой. Но если бы я жил в Новосибирске, то в первую очередь задумался бы о БКС, там уж точно обошлось бы без агентов, тем более индексный фонд, зачем изобретать велосипед?!
15 апреля 2011 в 22:03
Если есть возможность, с УК лучше общаться напрямую. Что касается российских банков, то кризис здорово подействовал на них в худшую сторону. Такое впечатление, что персоналом никто не занимается. А уж клиентом и подавно.
16 апреля 2011 в 05:17
Алексей, может быть и правда меня просто дезинформировали — это не удивительно, учитывая сколько косяков сотрудники банка допустили с самого начала. Специалист ВТБ24 мотивировала комиссию в 1,5% за перевод тем, что УК ВТБ Капитал Управление Активами — это другое юридическое лицо, поэтому комиссия будет такая же, как и при переводе в любую другую УК.
16 апреля 2011 в 05:24
Илья_По, я думала по поводу БКС, но у них я не нашла никакого он-лайн сервиса с доступом к информации о счетах в УК. А я хочу быть постоянно в курсе, что у меня там происходит.
16 апреля 2011 в 17:24
Nejane, могу посоветовать вам УК Альфа-Капитал, являюсь клиентом уже в течение 4 лет. У них очень удобная система Альфа-Эксперт, с помощью которой вы в любое время можете получить информацию о количестве паев, доходности портфеля и т.д.
18 апреля 2011 в 00:20
2 hale Либо вам везет, либо это реклама. Мне кажется на сайтеинфа быстрее обновляется, чем там и менять паи там нельзя.
Все заявки через консультанта, которые работают где угодно и когда угодно только не там где надо сейчас мне. И каждый раз новые. В любом отделении чуть что не по бумажке — начинается мельтешение и суета без результата… ВТБ с плясками
ВТБ — вообще дегенераты. им плевать — это точно.
18 апреля 2011 в 06:18
hale, у УК Альфа-Капитал есть другой недостаток, который перечеркивает все возможные достоинства их он-лайн сервиса. Сразу хочу оговориться, что я говорю только про индексный ПИФ ММВБ этой УК. Достаточно взглянуть на график стоимости пая этого фонда, чтобы на глаз оценить, насколько он отличается от движения самого индекса. А если посмотреть на коэффициент детерминации R2, характеризующий точность повторения индекса фондом, то он составляет всего 93,36% или 27-е место в рейтинге индексных ПИФов по этому показателю. Можете посмотреть это сами: http://pif.investfunds.ru/analitics/coefficients/
Объект инвестирования — выберете «индексный», из показателей оставьте только «R2 к индексу ММВБ». Далее отсортируйте список по убыванию.
18 апреля 2011 в 06:36
Иными словами, данный фонд не достаточно оправдывает своего главного назначения — максимально точного следования индексу.
18 апреля 2011 в 16:44
Ну вот.. S&P тоже понизило рейтинг США со стабильного на негативный. А мы уже давно про это тут прочитали..)))
18 апреля 2011 в 19:35
Обратите внимание — S&P понизило лишь прогноз рейтинга, а суеты-то сколько. Кстати, они могли бы ещё сделать прогноз на прогноз рейтинга США, и при каждом малейшем его падении по всему миру гуляли бы обвалы и падения. Как смешно всё устроено!!!
19 апреля 2011 в 11:26
Про чуваков, которые заработали на крахе американского рынка subprime.
ОЧень рекомендую: написано увлекательно и познавательно.