(с) Федор Езеев, читатель блога rostdeneg.ru, буквально одной строкой обозначил свою стратегию в ПИФах и написал фразу, которая вынесена в заголовок заметки. Я тоже сейчас активно действую, поэтому буду краток.

Еврооблигации, о которых я написал еще в ноябре 2008 года, по некоторым позициям позволили инвесторам заработать инвесторам, примерно, 5-20% в долларах за 3 месяца. Хотя, безусловно, выросли котировки далеко не всех евробондов, и возможности купить еврооблигации пока есть, обращайтесь.

По поводу роста индекса ММВБ на 10%. Говорят, это крупные инвесторы решили начать действовать в плане покупок акций, боясь упустить момент. Скорее всего, это западные инвестиционные фонды, а не ВЭБ, как я предположил в предыдущей заметке. Так что деньги есть, просто они на какое-то время затаились на депозитах, казначейских облигациях США, золоте и может быть в других местах, о которых мне не известно.

Россия предпринимает действия на политической арене, и, если добиться успеха в этом направлении, то западные деньги будут возвращаться гораздо быстрее. Это я об открытии форума в Давосе «идеальным штормом» и некотором сглаживании противоречий между США и Россией по вопросу ПРО. Не последнюю роль в улучшении отношений с Россией может сыграть Барак Обама, личность которого анализирует The Wall Street Journal.

Чего ждать от Обамы

P.S. Жаль, конечно, что российским финансовым властям пока не удается добиться стабильности национальной валюты.

Вчера купил акций Сбербанка 320 штук по 16 рублей на общую сумму 5120 рублей. Конечно, хотелось по 15 и ниже, но технические накладки не позволили этого сделать прямо с утра. Ну и дефицит бюджета подводит – мало купил. Досадно, ну ладно.

Логика покупки простая. Акции банковского сектора подешевели больше остальных. Эта мировая тенденция, которой отечественные банки следовать не обязаны – нет у нас развитого рынка производных инструментов (к счастью), которые Баффет назвал «финансовым оружием массового поражения». Следовательно, не стоит ожидать катастрофических убытков, как зарубежных финансовых структур. Акции Сбербанка незаслуженно перепроданы как за весь период снижения фондового рынка, так и за последние недели.

То есть для балансировки портфеля в сторону от нефти момент был вполне подходящий. А паев индексного инвестиционного фонда я куплю в следующий раз.

Что послужило причиной вчерашнего роста однозначно утверждать нельзя, может быть ВЭБ вмешался, а может оживление рынка банковских акций в Европе повлияло.

В ожидании года быка
Конференция с перцем
Как правильно сменить Управляющую компанию

Отправил (21 января) 5000 рублей в индексный паевой фонд, надеюсь, возьму на локальном минимуме. Несколько коротеньких наблюдений по рынку.

Индекс ММВБ падает значительно медленнее РТС. Это означает, что качественные активы индексного ПИФа в какой-то степени защищают от девальвации рубля. В долгосрочной перспективе, думаю, эта защита будет полноценной. О валютной разнице расчетов индексов я писал ранее.

Потихоньку начинает оттаивать рынок облигаций, в том числе ПИФы облигаций. Многие выпуски еврооблигаций уже торгуются без дисконта, который еще 2 месяца назад составлял для этих выпусков 20% (хотя купить еще можно кое-что).

Рынок акций растет медленно и осторожно, падает быстро и подчас панически. То есть, ралли ждать не стоит, многие ошибочно предвкушали его накануне инаугурации Обамы в США – зря. Рынок сейчас другой, но на таком рынке можно что-то заработать спекулятивно. Предыдущий обмен паев прошел удачно, все сработало, как я планировал и даже лучше. Некоторые инвесторы по моей рекомендации ушли в ПИФ облигации (уже делают обратные операции) – довольны.

Меня несколько смущает устойчивость цен на золото. Я по-прежнему считаю, что снижение цен на этот металл будет свидетельством того, что инвесторы проявляют интерес к более рисковым активам, в том чисел к акциям. А вот Morgan Stanley и UBS повысили прогнозы по золоту. Хотя им конечно и назад откатить ничего не стоит, но я и подождать могу – куплю еще.

Обменял остаток фонда акций на индексный ПИФ. Логика следующая. Оптимизм на фондовом рынке к концу торговой сессии дня рассеялся как утренний туман. Индекс ММВБ упал почти на 7%, но паи индексных фондов предположительно снизятся завтра не более, чем на 2-3%, остальная часть падения отразится на котировках только послезавтра. Кроме того, после такого старта снижение скорее всего продолжится. 2-3 дня деньги будут в пути, и паи индексного ПИФа купятся существенно дешевле – расчитываю сэкономить (читай заработать) 3-7% процентов на этой операции.

Если Вы хотите застрелить редкого быстробегающего слона, ружье должно быть всегда при Вас. Уоррен Баффет

Девальвация. Почти свершилось. ЦБ РФ ускорил девальвацию рубля последние дни 2008 года и в начале 2009 года. Это позитивный момент по следующим причинам:

• постепенная/медленная девальвация рубля стимулирует банки накапливать доллары, вместо того чтобы кредитовать предприятия экономики. Ситуация в кредитовании должна улучшиться.
• в условиях ослабления национальной валюты фондовый рынок обычно быстрее адаптируется к новым реалиям, в том числе находит «дно» (в течение двух-трех месяцев). Однако, с учетом того, что ЦБ долгое время сдерживал девальвацию, а фондовый рынок стремительно падал, то можно предположить, что «дно» уже было. Наверное, поэтому при ускорении девальвации, фондовый рынок падением на это не отреагировал.
• иностранные инвесторы более предпочтительно относятся к ценным бумагам, номинированым в растущих валютах, чем к тем, которые номинированы в падающих валютах.
• поддержка отечественным производителям, в первую очередь экспортерам сырья – которые составляют основу российской экономики и оказывают решающее влияние на индексы ММВБ и РТС.

Инвестиции в ПИФы. Стрельба с упреждением. Среди многих инвестиционных банков как западных, так и российских есть мнение, что экономический кризис достигнет своего пика в I-II квартале 2009 года. При этом если посмотреть на исторический опыт, то видно что, восстановление фондовых рынков опережает смену цикла в экономике – рост начинается на 6-12 месяцев. В этой связи можно почитать статью The Economist «А вы готовы к росту? В 2009 году рынки отделятся от экономики и пойдут своим путем – инвесторам это понравится».

В предновогодние дни и на рождественских каникулах, на мировых рынках произошли некоторые события, которые оказались обделены рыночными комментариями. Был точечный позитив и на американских рынках, в частности количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице резко снизилось установив рекорд последних 16 лет. Но самое главное: 31 декабря нефть за одну торговую сессию выросла на 13%, а в последующие дни достигала более чем $50. Таким образом, за неделю нефтяные фьючерсы подорожали на 20%. О причинах особо рассуждать не буду, факт в том, что цены сумели легко подняться. Также, без особых трудностей подорожали более чем на 30% акции ЛУКОЙЛа.

Вот и сейчас вечером 22.14 мск, когда я пишу эту заметку, нефть Brent (ICE) прибавляет 3.43% ($44.38). И здесь не нужно долго думать, что завтра будет с рынком и как это отразится на ПИФах.

P.S. Недвижимость. Чемодан без ручки. Недвижимость всегда считалась консервативным вложением денег. Причины разные. Меньшая подверженность ценовым колебаниям, снижение 1998 года произошло с временным лагом в полгода после дефолта в августе. Кроме того, инвестор всегда знает, что делать с объектом инвестиций, как эксплуатировать объект инвестиций, и он его полностью контролирует.

Но сейчас дело том, что депозиты вдвое доходнее сдачи квартир в аренду в Москве, исследование на эту тему провел журнал Финанс. В частности он сообщает, что для того, чтобы сравняться с депозитом, цены должны упасть в два раза. Конечно, этого, скорее всего не произойдет, но отток инвестиционных денег с рынка недвижимости будет однозначно. Кое-что достанется и фондовому рынку. Естественно не все эти деньги попадут в ПИФы, значительная часть осядет на депозитах, и здесь уже банки будут решать, покупать ли ценные бумаги на эти деньги или отдавать в кредит. Уже сейчас часть консервативные инвесторы из недвижимости перекладывают деньги в еврооблигации под 15-20 процентов годовых в долларах или евро.

Заметка по теме: В ожидании года быка – мой прогноз на 2009 год.

Риск приходит от незнания того, что вы делаете. Уоррен Баффет

Еще одним ценным источником получения информации являются стратегические обзоры крупных инвестиционных домов (в мелких и средних компаниях обычно нет денег на хороших аналитиков). Хотя такая информация редко бывает в открытом доступе, но иногда ее найти можно. Конечно, не стоит забывать, что такие обзоры предназначены преимущественно для того, чтобы клиенты брокера как можно чаще покупали-продавали ценные бумаги, выплачивая комиссионные. И это далеко не гарантия получения прибыли на фондовом рынке, но интересные идеи и факты в таких обзорах найти вполне вероятно.

Технологии. Не всегда есть возможность, а точнее ее всегда нет, перечитывать деловую прессу или бороздить просторы интернета в поисках высказываний приглянувшегося вам финансового гуру, главного экономиста крупного инвестиционного дома или аналитика рынка. В этом случае Вам помогут технологии. В данном случае речь об RSS, технологии, позволяющей собирать в одной ленте несколько источников информации по мере поступления обновлений (чаще всего используется для чтения блогов). При этом, всем известно, что с помощью этой технологии можно просматривать не только интересные блоги, но результаты поиска в новостях в Yandex или Google. Например, так можно мониторить высказывания Марка Мобиуса, одного из наиболее успешных портфельных менеджеров по развивающимся рынкам. Таким образом, как только где-либо в интернете появится высказывания искомого специалиста – вы тотчас об этом узнаете. Можно настроить новостные потоки на нескольких профессионалов фондового рынка, в запросе обычно указывается имя и фамилия, для большей точности можно добавить наименование компании.

Напоследок финансовая байка, о том, как управляющая компания использовала инсайд для получения ее ПИФом доходности лучше других ПИФов. Из разряда очевидное-невероятное.

Дело было в далеком 2004 году, тогда я по незнанию рассчитывал, что при самостоятельной торговле акциями не нужно многу ума, чтобы заработать больше, чем на индексных ПИФах (это не так, ума и опыта нужно прилично). При этом я не прекращал наблюдать за работой управляющей компании, в ПИФы которой я инвестировал до этого момента. Как минимум для меня это был ориентир. Эта УК входила в крупный инвестиционный холдинг, который помимо управления активами преуспел в брокерской деятельности. Ходили слухи, что большая часть инвесторов-нерезидентов реализует приказы на куплю-продажу акций именно через этого брокера.

В апреле 2004 года фондовый рынок обновил очередной исторический максимум, но были игроки, настроенные на падение котировок, среди которых был и я. Настал день, российские фондовые индексы стали снижаться. Важно было понять природу происходящего: что это – небольшая коррекция или масштабное снижение цен.

На третий день весьма резкого падения я заметил, что котировки ПИФа ведут себя, как ни в чем не бывало, то есть не повторяют движений рынка, не коррелируют с ним. То есть рынок акций падает – цена пая стоит на месте. В такой ситуации я мог сделать единственный вывод. Управляющая компания заблаговременно избавилась от всех акций в своем портфеле («вышла в деньги» или облигации) потому, что знала о снижении заранее. Откуда? Может быть, конечно, акции показались управляющим дороги по фундаментальным признакам, и они продали их все сразу. Но я осмелился предположить, что компания, как брокер, получила несколько крупных приказов на продажу (которые исполняются не один день) от больших клиентов (западные инвестиционные фонды) и «маякнула» портфельным менеджерам из УК.

Я заключил, что снижения будет большим и продолжительным, потому что из-за 5-10 процентов коррекции УК не будет перетряхивать портфель ПИФа (он у нее немаленький).
Только пару недель спустя на рынок стала просачиваться информация о том, что крупные западные фонды действительно ведут массированную продажу российских акций. Мотивы их решения неизвестны, возможно, они сочли, что пресловутое дело ЮКОСА делает вложения в российские ценные бумаги слишком рискованными инвестициями. А может, пришло время зафиксировать прибыль, полученную за период многолетнего роста курсовой стоимости (после кризиса 1998 года некоторые акции выросли в десятки раз). Но в любом случае, пакеты акций, которые фонды накапливали годами, за один месяц не продать. И действительно, продажи продолжались достаточно долго. По моим наблюдениям, – с начала апреля по начало декабря 2004 года.

По итогам 2004 года этот ПИФ показал доходность на 20% лучше индекса ММВБ. Правда, в последующие годы они сильно отставали от рынка, наверное, инсайд был в дефиците.

Что же касается меня, то я слишком поздно осознал, что примерно на уровне 520-540 по РТС присутствует мощная поддержка покупателей (все ждал нереального падения). Дешевых акций мне тогда не досталось (продал дорого), но я приобрел ценный опыт. О том, как я его применял можно прочитать в заметке ПИФМЭН: 145% за два года

Теперь, пожалуй, стоит ответить на вторую часть вопроса читателя Оварба. Он интересуется, когда признаки шторма 2008 стали видны простым людям, не министрам экономики и не главам ФРС США? Да в общем-то уже в 2007 году: вот Федор Езеев рассуждает о том, как отразится распродажа активов западными банками на российском фондовом рынке. Или вот Владимир Мельников в марте 2008 пытается убедить меня, что снижение гораздо более серьезным чем ранее: сначала здесь, а потом здесь. Но я не мог поверить, что с уровней цен, с которых я продавал рынок в 2005 и повторно в 2006 году можно продать и в третий раз – фундаментально-то все было в порядке. Я поплатился за настойчивое (может быть даже упрямое) следование свой стратегии, но я приобрел новый опыт и смогу применить его в будущем. Подробный разбор своих ошибок я уже делал, поэтому позволю себе закончить этот немаленький пост.

«Для того чтобы разбогатеть на фондовом рынке, необходимо соблюдать два условия: во-первых, надо мыслить правильно и, во-вторых, надо мыслить самостоятельно». Бенджамин Грэм, основатель стоимостного инвестирования.

Инвесторам ПИФов нет особого смысла анализировать рыночную ситуацию каждый день, тем более наблюдать за рынком в течение дня. Однако все же информация для принятия решений необходима, т.к. для получения приличной доходности нужно уметь выбрать не только ПИФ(ы), но момент для вложения денег или продажи паев.

Для принятия решений подходит практически весь спектр доступной информации, начиная от общения с другими инвесторами и заканчивая мониторингом высказываний таких мастеров инвестирования как Уоррен Баффет, Джорж Сорос, Марк Мобиус (управляющий директор Templeton Asset Management) и др.

При этом, инвестор ПИФ должен стремиться к формированию определенной системы отбора информации. Это нужно, чтобы не подвергать анализу весь доступный информационный поток, а пользоваться только выборочными каналами. А чтобы выбор был осмысленным, начать лучше с прочтения книг – это позволит сформировать определенный набор инвестиционных принципов и ценностей.

• «Как пройти на Уолл-стрит», авторы Джеффри Литтл и Люсьен Роудс. Эта книга дает общее представление о фондовых рынках, истории их возникновения и роли в экономике; акциях облигациях, инвестиционных фондах, фьючерсах, опционах; приводятся основы фундаментального и технического анализа.
• «Воспоминания Биржевого спекулянта», автор Эдвин Лефевр. Это художественная книга, которая в доступной и увлекательной форме рассказывает о сущности спекуляций на фондовом и товарных рынках, кстати хороший подарок.
• «Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора», автор Роберт Г. Хагстром. Здесь может подойти и любая другая книга о Баффете, которая больше понравится – принципы инвестиций у него практически не меняются.

Самый доступный источник информации для инвестора ПИФ это, разумеется, деловая периодика (Ведомости, КоммерсантЪ, реже Forbes). И здесь важно опираться не только на авторитет (брэнд) компании, но и оценивать на профессионализм автора, который можно установить преимущественно проверкой временем чреды высказываний.

Стоит также заметить, что все без исключения компании финансовой сферы заинтересованы в PR, и если такая возможность у них есть, они ее используют, даже если сказать о рыночной ситуации нечего или некому. Отсюда и появляются «аналитические» комментарии типа «по итогам торговой сессии котировки российских акций двигались разнонаправлено».

Иногда из рыночного комментария в прессе можно получить больше, чем там написано – то есть прочесть между строк. Пример из практики (разгар кризиса 2008). Управляющий крупным ПИФом сообщает о сокращении доли акций второго и третьего эшелонов, с целью вложить деньги в более ликвидные акции – «голубые фишки». Ставка делается на то, что в первую очередь именно первоклассные бумаги покажут рост при восстановлении рынка (и это правильно). При этом управляющий сетует, что на акции низкой категории покупателей не находится – нет ликвидности.

Из этого можно заключить следующее: в данном ПИФе с докризисных времен скопилось очень много низколиквидных акций. Они сильно упали в цене и еще долго не вырастут – то есть для ПИФа это балласт, от которого трудно избавиться, т.к. его никто не покупает. Качественные перспективные акции приходится продавать (на них ликвидность есть всегда), когда пайщики забирают деньги из ПИФа. Вывод напрашивается такой, если избавляться от растущих акций, а держать акции, цена на которые стоит на месте или падает, то в ближайшем будущем такой ПИФ вряд ли окажется в лидерах доходности.

2-я часть этой заметки выйдет в ближайшие дни. В частности я расскажу историю как управляющая компания использовала инсайдерскую информацию для получения ее ПИФом доходности больше ПИФов конкурентов. То есть чтобы инвесторы ПИФа под ее управлением заработали больше.

Заметки по теме:

• Как работает фондовый рынок и кто здесь главный
• Как работает ПИФ, зарабатывая деньги для инвесторов

Неудача – только возможность начать снова более разумно. Генри Форд

Итак, отчетность за последний квартал и годовой итог. В процентном соотношении объем убытков увеличился на одиннадцать процентов за четвертый квартал. Я не очень удачно произвел обмен ПИФа акций на индексный ПИФ – не хватило терпения и выдержки, чтобы выждать правильный момент. При этом обмен через погашение прошел хорошо – вполне возможно, мне удалось купить на минимуме, добавив свежих денег.

Что касается года. Прибыльным этот год назвать, конечно, нельзя. Но есть и позитивные моменты. Практически в самом начале пути к первому миллиону я получил опыт влияния глобальных кризисов на финансовые рынки, в том числе на российский рынок акций. Ошибки проанализированы, выводы сделаны – копилка знаний пополнена. Гораздо хуже было получить подобный урок на середине пути. И, что не менее важно я сумел сохранить приверженность принципам инвестирования, которые сформировались ранее, и настроение продолжать начатое дело.

Если взглянуть чуть шире фондового рынка, то по итогам года я резко сократил расходы на жилье (выплатил кредит и прекратил платить за квартиру, переехав в свою). Кризису удалось не только подпортить мою финансовую отчетность, но и сократить мои доходы. Поэтому, вполне возможно в какой-то период 2009 года, мои инвестиции будут еще более символическими – главное не останавливаться. Со временем я рассчитываю выровняться и по итогам текущего года увеличить объем вложений относительно года минувшего.

О собственных рыночных взглядах на 2009 год я уже писал в заметке: В ожидании года быка. В качестве альтернативы и дополнения предлагаю познакомиться с глобальными прогнозами аналитиков The Financial Times.