КИТ-Финанс, Ренессанс, Евросеть – это наиболее известные компании, которые как выразился один знакомый трейдер, «риски перелимитили». Словосочетание показалось мне несколько более свежим, чем уже вошедшее в обиход margin call – требование о довнесении маржи; маржа в данном случае – обесценивающийся на глазах залог по кредиту. Жаль, что брокеры не раскрывают статистику относительно обанкротившихся трейдеров-физиков, работающих с кредитным плечем.

С того момента как рынок начал снижаться, раза два или три в комментариях задавали вопрос о возможности инвестиций в ПИФы на кредитные деньги, в том числе под залог паев ПИФа. Я отвечал, что не нужно какой бы привлекательной не казалась цена. Теперь у меня есть хороший аргумент против такой стратегии. «Когда инвестор покупает на свои деньги – время работает на него, когда на заемные – время работает против инвестора» – Питер Линч.

Российские олигархи уже покупают вовсю. Это я о Мамуте, Алекперове и Прохорове, извините, если кого забыл. А вот частный инвестор в большинстве своем продолжает искать пресловутое дно. Хотя впрочем, некоторые покупки все же есть. При этом, категория инвесторов, покупающая ПИФы на фоне кризиса, предпочитает именно индексные ПИФы - продвинутые. Не знаю, читали они Баффетта, сами догадались или просто следуют мировой тенденции (индексные ПИФы самые крупные).

Помимо сугубо практического интереса, текущий кризис интересен с академической точки зрения – это достаточно редкое явление. По разным оценкам такое бывает раз в десять (российский вариант), а то и в сто лет (то, что происходит в США). При этом история кризисов и опыт борьбы с ними у США богаче. С этой точки зрения очень актуальна к прочтению книга Алана Гринспэна «Эпоха потрясений». Книга написана практически как художественная – в основном повествование от первого лица. Одна из интересных идей, которую я успел почерпнуть: современные финансовые рынки более гибкие, то есть способность к восстановлению у них выше, в частности за счет новых технологий перемещения информации и капиталов. Ну и вообще интересно сравнить, что делалось в штатах в разное время и что делается у нас сейчас. Когда прочту полностью, напишу полноценную рецензию.

Очередной номер журнала Финанс полностью посвящен кризису, он впервые полностью в свободном доступе на сайте. Ссылки на каждую статью с краткой аннотацией здесь – удобно.

Акционеры и менеджмент многих компаний уже осознали, что вкладывать деньги в собственные акции на текущих ценовых уровнях намного выгоднее, чем добывать нефть или газ. Выкуп собственных акций с рынка в августе осуществил НОВАТЭК, вчера было объявлено, что крупнейшие акционеры ЛУКОЙЛа выкупили крупный пакет акций с рынка. О подобных намерениях сообщала ГМК Норильский никель.

Обратный выкуп или buy back – это выкуп компанией с рынка собственных акций, с помощью чего достигается ряд положительных эффектов:

• Избыточное предложение удовлетворяется, что снижает давление на цену акций;
• У спекулянтов, а в текущей ситуации их на рынке достаточно, снижается интерес для продажи акций этого эмитента (так называемые короткие продажи или продажи без покрытия);
• У акций формируется положительный имидж – акционеры делом (а не словом), показывают, что инвесторы вложили деньги в хороший бизнес, и, отношения с инвесторами не будут брошены на самотек.

Примечательно, что на выкуп акций решаются преимущественно частные компании. Хотя государство могло бы быстро и эффективно улучшить ситуацию на фондовом рынке, если бы подконтрольные ему Газпром, Сбербанк, ВТБ и другие компании объявили о выкупе собственных акций; особенно если это сделать единым фронтом. Причем, это была бы куда более рыночная мера, нежели инвестирование средств госфондов.

Ссылке по теме от РБК.

• Российские компании намерены выкупать свои акции с биржи
• Топ-менеджеры ЛУКОЙЛа покупают акции своей компании
• НОВАТЭК начал программу приобретения GDR

P.S. Роберт Родригес: путь одиночки заметка Артема Ейскова, автора блога СуперИнвестор.ru

Нужен денег толстый пресс? Подпишись на RSS! Или просто получай блог о ПИФах на Email!

Отсутствие объективных факторов (фундаментальных) для снижения на российском фондовом рынке, заставляет обращать внимание на другие причины.

Есть общая идея – продают иностранцы. При этом есть частный фактор. Иностранные хедж-фонды, в том числе ориентированные на Россию, это аналог наших интервальных ПИФов акций. Разница в том, что интервал, когда можно войти в фонд или выйти из него у иностранных фондов один раз в год, а не один раз в квартал как у нас. Еще одно различие: продолжительность этого интервала – у нас две недели, а у них один месяц. И этот месяц сентябрь. А теперь представьте себе иностранца, который вложил деньги в один из хедж-фондов, ориентированных на Россию. Какие инвестиционные идеи у него должны были возникнуть в августе на фоне событий с Мечелом и Грузией? В общем, есть мнение, что эти фонды собрали большое количество заявок на погашение и реализуют их по любым ценам.

Маржин-коллы. Еще об одной категории инвесторов «продающих по любым ценам» я писал в начале недели в заметке Рынок нащупал дно … и начал копать.

Для продвинутых – рынок срочных контрактов. Локальная идея, интересная и немного экзотическая гуляет по рынку. Пишет главред «Финанса» Олег Анисимов:

Рынок упал потому, что один крупный игрок продал пут-опционов со страйком 1600 на очень крупную сумму ряду других крупных игроков, и теперь другие игроки, скажем так, «предпринимают недюжинные усилия», чтобы первый игрок сильно «попал», а они, соответственно, сильно выиграли (цену вопроса оценивают в десятки миллионов долларов, а то и ближе к $100 млн).

Действительно на РТС есть контракт с таким страйком на сумму в районе 24 миллиардов, наблюдать его можно пройдя по этой ссылке на сайт РТС. Но не долго – опцион действует до 12 сентября.

Глобально, финансовый кризис в США продолжается. Эффект от национализации Fannie Mae и Fraddie Mac оказался очень непродолжительным. Появился Lehman Brothers – четвертый по величине инвестиционный банк США объявил о том, что чистые убытки в третьем квартале 2008 финансового года составили 3,9 миллиарда – в 2 раза больше, чем ожидалось. В этой ситуации продают все, не только Россию. Есть версия, что в ноябре ситуация на американском фондовом рынке улучшится.

Национализация этих компаний способна добавить позитива инвесторам ПИФов и фондовому рынку в целом. Это еще одна новость в копилку к тем идеям, которые были предложены в предыдущей заметке на rostdeneg.ru

Помимо стабилизации на финансовых рынках, национализация Fannie Mae и Fraddie Mac обеспечит существенную нагрузку на бюджет США, а это в свою очередь приведет к снижению доллара на мировых рынках. Как показал опыт последнего времени, в условиях снижающегося доллара возможен рост цен на нефть.

В пятницу снижение РТС достигало 7% и это с учетом того, что в предыдущие два дня индекс снизился еще настолько же. Зарплата подоспела вовремя – направил 10 000 рублей на приобретение паев, с точки зрения цены, думаю, попал в десятку. Заметка о предыдущей инвестиции в ПИФ.

«Почему так быстро падаем?» – самый часто задаваемый вопрос инвесторами ПИФов. Можно долго философствовать на эту тему, но в этот раз я попробую опубликовать внешнее суждение и прокомментировать его. Пишет dr_mart:

«На этой неделе (когда РТС еще был 1650) встретил сотрудника питерского филиала одной крупной финансовой компании, который мне поведал, что очень многие люди зависли в маржинальной покупке сильно. Причем так сильно, что некоторые брокеры трещали по швам. Это заставляло его считать, что худшее нас ждет еще впереди. Как оказалось, он был прав.»

Речь идет о людях, которые хотят заработать на фондовом рынке быстро и много. Частные трейдеры. Они пытаются угадать «когда рынок точно будет расти» и купить акции не только на свои деньги, но еще и занять у брокера, так называемое кредитное плечо или маржинальный кредит. Если «верняк» обламывается, то убытки растут пропорционально взятому кредиту. Например, если он составляет 1:2, то при 10% снижения рынка трейдер имеет 30% убытков. А если соотношение 1:4 или 1:5, что тоже не редкость? Брокер принудительно закрывает позиции клиента, чтобы уберечь деньги, данные взаймы и получить свою комиссию из денег клиента. В такой ситуации продажи идут по любым ценам. Рынок буквально «тошнит акциями».

Это, разумеется, лишь один из фрагментов мозаики, но зато, пожалуй, менее известный широкой аудитории, в отличие от растиражированной идеи об «оттоке западного капитала». Действительно, не будут же брокеры хвалиться своими медвежьими услугами и убытками своих клиентов.

Крупные инвесторы по большому счету находятся в стороне от подобных игрищ, покупают не торопясь (если появляются деньги), имеют возможность выжидать. По теме можно почитать, как работает фондовый рынок и кто здесь главный.

«Когда начнем расти?» – это второй вопрос в рейтинге популярности. Сразу скажу, что я не верю в прогнозы про 1200 по РТС. Вот мои аргументы.

Немного технического анализа. Акции Газпрома – это локомотив российского фондового рынка. Сложно представить портфель, в котором не было бы этого эмитента. Эта ценная бумага по душе инвесторам и спекулянтам, иностранцам и российским участникам. Так вот акции Газпрома достигли отметки в 220 рублей. Именно до этого уровня они падали в период коррекции на сырьевых рынках в 2006 году. На этом же уровне остановилось их снижение и в 2007 году. С точки зрения технического анализа это мощный исторический уровень поддержки.

Политические риски. В конфликте с Грузией накал страстей спадает, Россия ведет в счете. По моему скромному мнению с существенным перевесом – вот даже европейцы сказали, что санкций не будет. О Мечеле уже практически не вспоминают. Конфликт между акционерами ТНК-BP, который якобы тоже замешан на политике, урегулирован.

Спрос. Российский фондовый рынок становится все более конкурентоспособным с точки зрения доходности, точнее сказать он вне конкуренции. Мы торгуемся с дисконтом примерно в 30% к другим развивающимся рынкам, которые в большей степени ориентированы на внешний спрос, и, как следствие, больше подвержены рискам снижения спроса на производимую продукцию.

Если прикинуть, что обозначенные в мае ведущими инвестиционными домами справедливые значения РТС в 3000 пунктов реализуются, например, к сентябрю 2009 года, то это предполагает доходность 100% годовых. Далеко не каждый реальный бизнес может похвастаться такой прибыльностью. Более того, возможностей делать доходный бизнес в России становится все меньше и многие бизнесмены это знают. Инвесторы возвращаются из отпусков, начинается новый деловой сезон – большие возможности не смогут долго оставаться незамеченными.

Более ранние посты с комментариями по рынку:

• Рынок напоминал вечеринку, когда разум возвращается только утром
• Политика, экономика и фондовый рынок

Есть к финансам интерес? Подпишись на RSS! Или просто получай блог о ПИФах на Email!

«Когда случится отлив, мы увидим, кто купался голым» - Уоррен Баффет.

Американский инвестор-миллиардер произнося эту фразу, имел не совсем то, что происходит сейчас на российском рынке (речь шла об использовании производных инструментов). Но в общем смысле имелось в виду качество управления, за которым российские инвесторы наблюдают сейчас гораздо более пристально, чем скажем на волне роста. Вот читатель rostdeneg.ru Павел пишет в комментариях: в то время как фонд индекса ММВБ снижается на 15%, фонд акций за тот же период снизился на 30% и далее объяснения управляющей компании, почему так происходит почти на страницу. Много пищи для размышлений.

Антикризисное управление. Фиксировать убытки при инвестициях – это не очень хорошая привычка (сам ненавижу это занятие), которая со временем может вызывать отвращение к инвестированию в целом. При этом я не вижу смысла в сотрудничестве с управляющей компанией, которая управляет паевым фондом хуже рынка из года в год; при этом может брать вознаграждение лучше рынка, то есть выше среднего. Зачастую, ситуация усугубляется, отсутствием возможности обмена паев «управляемого» ПИФа на индексный ПИФ – его просто нет в линейке продуктов.

Напомню, в индексном ПИФе ожидание доходности обходится инвестору в разы дешевле, а результаты становятся более предсказуемыми. Таким образом, всегда есть возможность сделать портфель менее агрессивным, а следовательно – менее рискованным.

В инвестициях нет места гламурным брендам, значение имеет доходность и надежность инструмента. Рейтинг индексных ПИФов я уже публиковал на rostdeneg.ru не однократно – это, в общем-то, универсальное и простое решение. Разумеется, я интересуюсь и работой портфельных менеджеров, которые способны достаточно регулярно превосходить результаты рынка, но рейтинг в проекте – мало кандидатов.

В любом случае, если смена управляющей компании не эмоциональное метание, а продуманное и выверенное решение, то остается его грамотно реализовать.

Трудности перевода. Если у инвестора есть счет в банке, с которого он сможет сделать перевод в новую управляющую компанию, без уплаты «ломовых» процентов (как, например, в Сбербанке 3% от суммы). Это нормальная ситуация.

Если счета нет, его нужно открыть – все же 2-3% на дороге не валяются. При этом, в заявке на погашение паев необходимо указать реквизиты нового банка – так будет быстрее, чем если погашение пройдет по реквизитам «дорогого» банка, затем нужно будет снимать деньги, размещать на новый счет и уже затем делать перевод в новую управляющую компанию.

Но есть способ перевести деньги в другую управляющую компанию вообще без использования банковских счетов инвестора. Для этого необходимо в заявке на погашение паев одной компании, указать:

• банковские реквизиты ПИФа в новой компании;
• реквизиты заявки (номер и дата) на приобретение ПИФ в новой компании;
• отметку о принадлежности денег, которая выглядит примерно так: «В счет погашения паев Иванова Петра Егоровича». Эта нужно для того, чтобы принимающая УК не посчитала платеж внесением денег третьим лицом и не начислила налог на всю сумму.

Детали данного способа требуют уточнения в конкретных управляющих компаниях и некоторой слаженности действий, но в принципе это работает. И может занять 2-3 дня.

Почему я так много внимания уделяю быстроте операции? Потому, что при смене управляющей компании есть риск того, что инвестор может упустить значительную часть повышения котировок ПИФа. Впрочем, за период перевода средств из одной управляющей компании в другую снижение на рынке будет на руку инвестору.

По теме, из опубликованного ранее: ПИФы облигаций и стратегия сигаретных окурков