Купил июльский Forbes.

Андрей Вырковский, в качестве подтверждения чрезмерных рисков и абсолютной незащищенности инвестора на рынке Forex приводит следующий факт.

«В мае калининградский областной суд отказал местной жительнице во взыскании 330 000 рублей, проигранных трейдером на Forex. Год назад потерпевшая открыла счет на $20 000, с которого трейдер мог совершать сделки с валютой. По условиям договора он мог проиграть не более 30% от депозита. Но уже к июлю на счете осталось всего $144».

Подобные договоры не квалифицируются как доверительное управление, отсюда отсутствие ответственности.

Знаете, какая мысль греет инвестора, отдающего деньги в такое «доверительное управление»? Что комиссионные придется платить только в случае получения прибыли клиентом. При этом не учитывается, что трейдер может просто открывать клиентам противоположные позиции. Думать не надо: четным клиентам – открывается позиция на рост валюты, нечетным – на снижение курса этой же валюты. Следовательно, в какую сторону не изменится цена на актив – половина клиентов заработает, а вторая половина получит убыток. Трейдер гарантированно получит комиссионные с 50% всех клиентов.

Другие заметки, в которых я упоминал статьи из Forbes:

• Капитализация этой заметки $20 000
• Финансовые ловушки или на чем можно сэкономить деньги для инвестиций в ПИФ

Ранее я предполагал возможным снижение цен на нефть, считая, что это может негативно сказаться на российском рынке акций, а, следовательно, и на котировках ПИФов. Однако последние новости по рынку нефти оставляют все меньше места для подобных предположений.

О том, что крупные американские инвестбанки помешали снижению цен на нефть я упомянул здесь. Уоррен Баффетт сообщил, что рост цен на нефть связан не со спекуляциями на сырьевом рынке, а с объективными причинами – увеличением спроса и существующим уровнем добычи. По его словам, сегодняшние цены свидетельствуют о нехватке сырой нефти в мире, передает Associated Press.

Джордж Сорос тоже не выражает уверенности относительно возможного снижения цен на нефть, хотя и считает черное золото нелегитимным классом активов, указывая на выскую спекулятивную составляющую. Повторно выкладываю ссылку на статью из Ведомостей «Пузырь может не лопнуть» (ссылка действует до 4 июля 2008 года).

Кстати, процитированные на rostdeneg.ru высказывания финансовых гуру Уоррена Баффетта и Алана Гринспэна относительно кризиса вполне себя оправдали.

Другие мнения о нефти. ОПЕК считает рост цен на энергоноситель спекулятивным, указывая ценовой ориентир на ближайшее время на уровне 170 долларов за баррель. Комиссия по срочной биржевой торговле США провела расследование и выяснила, что 70% объема торговли нефтью марки Texas Sweet на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже являются спекулятивными. Поэтому конгресс США намерен ограничить спекулятивную торговлю нефтью. Подробнее об этом пишет РБК здесь и здесь.

ПИФ облигаций кажется самым простым из всех категорий ПИФов. При этом, инвестор далеко не всегда представляет себе функционал этого инструмента. В этой заметке я расставлю все точки над «i», осветив общие вопросы. А в последующих постах, перейду к вопросам специальным – это будет эксклюзив на rostdeneg.ru, то есть совершенно свежие идеи.

Самая устойчивая ассоциация ПИФа облигаций – это банковский вклад. Действительно, депозит и ПИФ облигаций имеют похожий профиль прибыли. В основе этих инструментов лежит фиксированная доходность.

Налоги. С дохода полученного по банковскому вкладу налог не взимается. В случае, когда вкладчик получает доход по ставке превышающей ставку рефинансирования ЦБ РФ (сейчас 10,75%), то банк удерживает налог 35% от такого превышения. Доход, полученных в ПИФе облигаций подлежит налогообложению по ставке 13% в полном объеме.

Издержки. Издержки по банковским вкладам равны нулю. Возможные издержки инвестора ПИФа облигаций это скидки и надбавки (максимум 1,5 и 3 процента, соответственно). Кстати у ПИФов облигаций они самые маленькие, либо вообще отсутствуют. Есть еще вознаграждение за управление, которое тоже имеет не последнее значение (указывается в правилах ПИФа) для итоговой доходности.

Доходность. Согласно мировой практике, облигации (и ПИФы облигаций) имеют большую доходность, чем банковский вклад. В России это правило не работает потому, что высокая инфляция подразумевает высокие ставки по банковским вкладам для отечественных инвесторов. А корпоративные заемщики – эмитенты облигаций имеют выходы на глобальные рынки, где банковские ставки (и инфляция) существенно ниже. В итоге получается, что, например, Сбербанк и ВТБ по депозитам могут давать 10%, а по облигациям 5%. Конечно управляющие находят способы увеличения доходности ПИФов облигаций, но это тема для отдельной заметки.

Если Вы еще продолжаете считать ПИФ облигаций самым простым ПИФом, то приготовьтесь читать заметки о ПИФах облигаций: «Есть ли глаза у Ваших денег» и «ПИФ облигаций и стратегия сигаретных окурков».

Краткая рецензия на фильм «Особо опасен» (я впечатлен) и комментарий к ситуации на фондовом рынке.

Фильм «Особо опасен» (Wanted) смотреть обязательно! Зрелищно, динамично, трюки и спецэффекты доминируют над сюжетом схватки внутри касты изощренных киллеров, борющихся за справедливость. Какое-то время, кажется, что главная роль отведена героине Анжелины Джоли. В общем, Тимур Бекмамбетов потрудился на славу.

Не менее интересен сценарий на российском фондовом рынке, в том числе для инвесторов ПИФов. Американский индекс Dow Jones вплотную приблизился к минимумам этого года (осталось меньше процента). Российский рынок акций выглядит практически неуязвимым.

«Особую опасность» создают цены на нефть. Например, есть мнение, что Morgan Stanley взбудораживший рынок обзором о том, что к 4 июля 2008 года нефть подорожает до $150 преследовал собственные интересы. Это единственный инвестбанк, имеющий собственный флот из 87 нефтеналивных танкеров и являющийся крупным игроком на рынке нефти. Подробнее в статье «Цена прогноза» (журнал SmartMoney).

Dr-mart сделал ряд наблюдений с точки зрения технического анализа рынка нефти, которые говорят в пользу снижения.

Лично я остаюсь при мнении, что для влияния фактора снижения цен на нефть на российский рынок акций, требуется эффектное снижение.

Будет интересно проверить на прочность идею декаплинга. Термин придуман западными финансистами, происходит от английского decoupling и означает отвязку. В нашем случае отвязку развивающихся рынков от развитых. То есть если раньше считалось, что рынки акций двигаются относительно синхронно, то в последнее время это не так. Для меня это явление не ново, так как я наблюдал его еще в 2007 году, добросовестно поделившись наблюдениями с читателями rostdeneg.ru в заметке «Как заглянуть в будущее на фондовом рынке».

В этой заметке я хочу акцентировать внимание читателей rostdeneg.ru на некоторых идеях, высказанных ранее, с привязкой к интересным заметкам в прессе.

Совсем недавно я написал как работает фондовый рынок и кто на нем главный. В частности было отмечено, что доля капитала институциональных инвесторов составляет 75%, а инвестиции крупных бизнесменов – это еще минимум 10%. Именно эти инвесторы обслуживаются лучшими инвестиционными домами, которые, в отличие от розничных брокеров, могут сделать для своего клиента нечто большее, чем предоставить возможность нажать на кнопку через интернет.

Сулейман Керимов. 8 место в российском Forbes, инвестиции, состояние $18,4 млрд. РБК сообщает, что этот бизнесмен продал крупные пакеты акций Сбербанка и Газпрома на общую сумму $20,77 млрд (наверное, разбогател после составления рейтинга или Forbes был консервативен в расчетах). Чтобы избежать утечки информации, реализация акций велась только через западные инвестбанки, лондонский Morgan Stanley и Credit Suisse. Продажа пакетов акций велась постепенно в январе-феврале этого года.

Заметьте, даже опытные профессиональные (и очень богатые) инвесторы продают не всегда по лучшим ценам (в январе-феврале был кризис и все такое, если кто не помнит). Этот пример близок к утверждению о том, что большие деньги теряются (и зарабатываются) на фондовом рынке также как и маленькие. Полная версия статьи: Сулейман Керимов продал почти все свои российские активы.

Индексные ПИФы это вообще одна из моих любимых тем, которая поднималась на rostdeneg.ru неоднократно. Заметка номер один Индексные ПИФы российской сборки и заметка номер два Индексные ПИФы против ПИФов акций, соперники или партнеры.

Уоррен Баффетт (Warren Buffett). 1 место Forbes, инвестиции, $62 млрд. Ведомости пишут: Уоррен Баффетт поспорил на $1 млн об эффективности инвестиций. Он заключил пари с Тедом Сейдесом, одним из основателей Protege Partners. Предмет спора — что принесет большую доходность через 10 лет: индекс S&P 500 или пул из пяти фондов хедж-фондов. Оппоненты выделили по $320 000 каждый на покупку казначейских облигаций с нулевым купоном; через 10 лет эта сумма превратится в $1 млн.

Высокие расходы хеджевых фондов – это главный аргумент Баффетта. Обычно они берут 2% за управление и 20% от полученного дохода — комиссию за успех. Кроме того, хедж-фонды — активные инвесторы, и они несут дополнительные трейдинговые расходы при совершении многочисленных сделок. «Хедж-фондами управляет некоторое количество умных людей. Однако их усилия в значительной степени самонейтрализуются, и их IQ не компенсирует расходы, которые они перекладывают на инвестора», – цитирует издание слова Баффета. Полная версия статьи: Индекс или хедж фонд.

Кaizen для инвестора – эта заметка более широко раскрывает идеи Баффетта в контексте инвестирования в индексные ПИФы. А это корткий пост об эффективности рынка акций тоже в стиле идей инвестора-миллиардера.

Отправил 10 000 рублей в ПИФ акций. Надеюсь, цена этой сделки будет дешевле, чем предыдущей инвестиции (подробнее на этом остановлюсь в отчете за полугодие), что в принципе неплохо.

Российский фондовый рынок постепенно вырабатывает иммунитет, к снижению на американском рынке акций (инвесторы одумались). А резкому снижению цен на нефть, как мне кажется, уже помешали. Практически одновременно два крупных инвестиционных банка Goldman Sachs и Morgan Stanley указали целевую цену нефти на уровне 150 долларов за баррель, летом и в июле соответственно. Словно сговорились поддерживать (или разгонять) цены на нефть.

Теперь, когда я пополнил коллекцию заметок о ПИФах для начинающих инвесторов ПИФов:

• Как работает ПИФ, зарабатывая деньги для инвесторов
• Как работает фондовый рынок и кто здесь главный
• Что мешает инвесторам ПИФов поднимать деньги в ПИФах
• Откуда берутся деньги

я готов прокомментировать письмо читателя блога rostdeneg.ru.

1) Скопировать портфель ПИФа практически невозможно потому, что управляющая компания выкладывает эти данные не полностью либо с существенной задержкой по времени, и, например, приобрести акции ЛУКОЙЛа вы можете, пропустив 10% роста (возможно к этому моменту менеджер ПИФа их начнет уже продавать).

2) Кредитное плечо – это верный путь к убыткам, особенно в соотношении 1:3. Снижение рынка на 25% полностью лишит инвестора собственных средств, но до этого конечно не дойдет, брокер принудительно закроет позицию задолго до такой ситуации (вот он точно заработает на комиссионных в соотношении 1:3). Рынок может стоять на месте годами или даже снижаться (многие российские инвесторы ПИФов не в курсе этого), а проценты платить нужно. Питер Линч в своей книге «Переиграть Уолл-Стрит» заметил, когда инвестор вкладывает свои деньги – время работает на него, когда инвестор вкладывает заемные деньги, время работает против него.

Я бы не стал рекомендовать рассматривать ПИФы как источник заработка, это инструмент преумножения уже заработанных денег с доходностью, превышающей ставку банковского вклада, например, в 3 раза. Попытки увеличения ставки доходности неминуемо увеличивают риски, которые со временем реализуются в виде убытков. Кризис в финансовом секторе США, огромные убытки банков – яркий тому пример.

Индекс РТС снизился более чем на 3% за одну торговую сессию. Это хороший повод написать на rostdeneg.ru несколько комментариев по рынку и по инвестициям в ПИФы.

Фактор, который будет придавливать цены на российском рынке акций вниз это цены на нефть. Я считаю, что они имеют некоторый потенциал для снижения. И, здесь важно насколько это снижение будет резким, чтобы выглядеть в глазах инвесторов настолько эффектно, чтобы они начали продавать. Такие продажи обеспечат более расчетливым инвесторам выгодные вложения в ПИФы.

Джордж Сорос дал развернутую оценку нефтяному рынку. (Ссылка действует до 4 июля 2008 года).

Олег Анисимов написал о том, что даже весьма существенное снижение цен на нефть не способно оказать негативного влияния на экономику. Цитата: «Цены забрались настолько высоко, что Россия даже не кашлянет, если они обвалятся вдвое». Полностью прочитать заметку можно здесь.

Хочу отметить следующее. Однажды принятое правильное решение дает инвесторам гораздо больше возможности для маневра. Те инвесторы, которые активно покупали в январе, феврале и марте, сейчас чувствуют защищенность первоначального капитала полученной прибыль. Имея на каждые 100 рублей инвестиций в ПИФ 20 рублей дохода от ПИФа. Эти инвесторы ПИФов имели возможность не инвестировать, ожидая коррекции на рынке акций и получая умеренный доход на банковском вкладе до востребования.

Другой вариант правильного решения, это сбалансированная стратегия с использованием индексного ПИФа или ПИФа акций и ПИФа облигаций. В соотношении акции или индекс 75% облигации 25%, чтобы иметь возможность обменять ПИФ облигаций на ПИФ акций, когда котировки последнего окажутся ниже первоначальной покупки. Такой подход должны были использовать инвесторы, которые по каким то причинам пропустили период минимальных цен. «Правильные решения» обсуждались в комментариях
к заметке «Что мешает инвесторам поднимать деньги в ПИФах».

Статья из Ведомостей о пайщиках, не имеющих правильной стратегии: «Дабы не нервничать». (Ссылка действует до 4 июля 2008 года). В общем-то, история повторяется, когда есть практически все предпосылки для роста ПИФов в 2008 году.

Я планирую пополнить свой инвестиционный портфель ПИФ уже в пятницу, либо на следующей неделе.

Две предыдущих комментария по рынку на rostdeneg.ru:

• Валютная галлюцинация: фондовый рынок на исторических максимумах
• Майское ралли, а вы его ждали?

Подписывайтесь на rostdeneg.ru через RSS или получайте блог на Email, задавайте вопросы в комментах (спамеров просьба не беспокоиться) или Вам не нужны деньги?

Продолжая краткую образовательную программу для начинающих инвесторов ПИФ на rostdeneg.ru, я расскажу, как работает паевой инвестиционный фонд, а точнее как он зарабатывает деньги.

Опыт успеха. Для простоты восприятия предлагаю представить одного портфельного менеджера (он же управляющий активами) работающего с одним ПИФом. Обычно портфельными менеджерами становятся после успешной работы трейдером или аналитиком.

Кстати, я бы предпочел, чтобы ПИФом, в который я вкладываю деньги, управлял именно аналитик с успешным стажем (то есть который чаще других находил перспективные объекты инвестиций). Почему? Считаю, что правильные выбор компании для инвестирования гораздо более важен, чем выбор момента покупки. Если управляющий купит хороший бизнес по умеренной цене, в долгосрочной перспективе это будет намного лучше, чем купить плохой бизнес по очень низкой цене (примерно как ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз).

Идеи покупок. Итак, как уже было отмечено в предыдущей заметке, брокер обеспечивает достаточно качественную аналитическую поддержку управляющему ПИФа. Хорошую управляющую компанию обычно обслуживают порядка 4-6 брокеров фирм, как правило, из топ-10. Информация от десятков лучших аналитических умов стекается к одному человеку. Это позволяет портфельному менеджеру охватывать широкий спектр инвестиционных идей и мнений. Соответственно делаются более объективные выводы по оценке акций той или иной компании. Так формируется портфель еще не акций, но уже портфель идей.

Быстрота реакции. Портфельный менеджер, имея набор идей, ожидает лишь выгодной цены на выбранные акции, либо существенных корпоративных новостей, способных позитивно повлиять на бизнес. Снижение цен на рынке акций используется для дополнительных покупок по принципу, чем ниже цена, тем больший пакет акций готов приобрести управляющий ПИФом.

Бывает такое, что превосходному бизнесу на протяжении нескольких месяцев (или даже лет) какой-то фактор мешает наращивать прибыль. Один из свежих примеров это компания ЛУКОЙЛ и высокие налоги, съедающие почти все прибыль. Как только стала поступать информация о снижении налогов, цены на акции этой компании прибавили несколько десятков процентов в считанные недели. Чуть более ранний пример это назначение Леонида Меламеда на должность президента МТС в 2006 году с целью повысить качество управления компанией. Тогда акции крупнейшего сотового оператора, стоившие 150 рублей, подскочили до 200, а через полтора года управления Меламеда достигли отметки в 380 рублей. В таких ситуациях нужно реагировать на новости, а не анализировать их. Дело здесь не в том, чтобы быстро нажать на кнопку, а в том, чтобы заранее взвесить и просчитать такое решение и его последствия.

Управление активами – это работа не одного человека. Портфельные менеджеры, десятки аналитиков и трейдеров тратят все рабочее время, используют образование, опыт и современные технологии, чтобы ПИФ показал доходность выше рыночной (индексной). Удается это лишь в единичных случаях, но именно этот процесс позволяет выявить лучших портфельных менеджеров.

Кто управляет Вашими деньгами в ПИФе, рекомендую к прочтению тем, кому эта заметка показалась интересной.