ПИФ облигаций кажется самым простым из всех категорий ПИФов. При этом, инвестор далеко не всегда представляет себе функционал этого инструмента. В этой заметке я расставлю все точки над «i», осветив общие вопросы. А в последующих постах, перейду к вопросам специальным – это будет эксклюзив на rostdeneg.ru, то есть совершенно свежие идеи.

Самая устойчивая ассоциация ПИФа облигаций – это банковский вклад. Действительно, депозит и ПИФ облигаций имеют похожий профиль прибыли. В основе этих инструментов лежит фиксированная доходность.

Налоги. С дохода полученного по банковскому вкладу налог не взимается. В случае, когда вкладчик получает доход по ставке превышающей ставку рефинансирования ЦБ РФ (сейчас 10,75%), то банк удерживает налог 35% от такого превышения. Доход, полученных в ПИФе облигаций подлежит налогообложению по ставке 13% в полном объеме.

Издержки. Издержки по банковским вкладам равны нулю. Возможные издержки инвестора ПИФа облигаций это скидки и надбавки (максимум 1,5 и 3 процента, соответственно). Кстати у ПИФов облигаций они самые маленькие, либо вообще отсутствуют. Есть еще вознаграждение за управление, которое тоже имеет не последнее значение (указывается в правилах ПИФа) для итоговой доходности.

Доходность. Согласно мировой практике, облигации (и ПИФы облигаций) имеют большую доходность, чем банковский вклад. В России это правило не работает потому, что высокая инфляция подразумевает высокие ставки по банковским вкладам для отечественных инвесторов. А корпоративные заемщики – эмитенты облигаций имеют выходы на глобальные рынки, где банковские ставки (и инфляция) существенно ниже. В итоге получается, что, например, Сбербанк и ВТБ по депозитам могут давать 10%, а по облигациям 5%. Конечно управляющие находят способы увеличения доходности ПИФов облигаций, но это тема для отдельной заметки.

Если Вы еще продолжаете считать ПИФ облигаций самым простым ПИФом, то приготовьтесь читать заметки о ПИФах облигаций: «Есть ли глаза у Ваших денег» и «ПИФ облигаций и стратегия сигаретных окурков».

Краткая рецензия на фильм «Особо опасен» (я впечатлен) и комментарий к ситуации на фондовом рынке.

Фильм «Особо опасен» (Wanted) смотреть обязательно! Зрелищно, динамично, трюки и спецэффекты доминируют над сюжетом схватки внутри касты изощренных киллеров, борющихся за справедливость. Какое-то время, кажется, что главная роль отведена героине Анжелины Джоли. В общем, Тимур Бекмамбетов потрудился на славу.

Не менее интересен сценарий на российском фондовом рынке, в том числе для инвесторов ПИФов. Американский индекс Dow Jones вплотную приблизился к минимумам этого года (осталось меньше процента). Российский рынок акций выглядит практически неуязвимым.

«Особую опасность» создают цены на нефть. Например, есть мнение, что Morgan Stanley взбудораживший рынок обзором о том, что к 4 июля 2008 года нефть подорожает до $150 преследовал собственные интересы. Это единственный инвестбанк, имеющий собственный флот из 87 нефтеналивных танкеров и являющийся крупным игроком на рынке нефти. Подробнее в статье «Цена прогноза» (журнал SmartMoney).

Dr-mart сделал ряд наблюдений с точки зрения технического анализа рынка нефти, которые говорят в пользу снижения.

Лично я остаюсь при мнении, что для влияния фактора снижения цен на нефть на российский рынок акций, требуется эффектное снижение.

Будет интересно проверить на прочность идею декаплинга. Термин придуман западными финансистами, происходит от английского decoupling и означает отвязку. В нашем случае отвязку развивающихся рынков от развитых. То есть если раньше считалось, что рынки акций двигаются относительно синхронно, то в последнее время это не так. Для меня это явление не ново, так как я наблюдал его еще в 2007 году, добросовестно поделившись наблюдениями с читателями rostdeneg.ru в заметке «Как заглянуть в будущее на фондовом рынке».

В этой заметке я хочу акцентировать внимание читателей rostdeneg.ru на некоторых идеях, высказанных ранее, с привязкой к интересным заметкам в прессе.

Совсем недавно я написал как работает фондовый рынок и кто на нем главный. В частности было отмечено, что доля капитала институциональных инвесторов составляет 75%, а инвестиции крупных бизнесменов – это еще минимум 10%. Именно эти инвесторы обслуживаются лучшими инвестиционными домами, которые, в отличие от розничных брокеров, могут сделать для своего клиента нечто большее, чем предоставить возможность нажать на кнопку через интернет.

Сулейман Керимов. 8 место в российском Forbes, инвестиции, состояние $18,4 млрд. РБК сообщает, что этот бизнесмен продал крупные пакеты акций Сбербанка и Газпрома на общую сумму $20,77 млрд (наверное, разбогател после составления рейтинга или Forbes был консервативен в расчетах). Чтобы избежать утечки информации, реализация акций велась только через западные инвестбанки, лондонский Morgan Stanley и Credit Suisse. Продажа пакетов акций велась постепенно в январе-феврале этого года.

Заметьте, даже опытные профессиональные (и очень богатые) инвесторы продают не всегда по лучшим ценам (в январе-феврале был кризис и все такое, если кто не помнит). Этот пример близок к утверждению о том, что большие деньги теряются (и зарабатываются) на фондовом рынке также как и маленькие. Полная версия статьи: Сулейман Керимов продал почти все свои российские активы.

Индексные ПИФы это вообще одна из моих любимых тем, которая поднималась на rostdeneg.ru неоднократно. Заметка номер один Индексные ПИФы российской сборки и заметка номер два Индексные ПИФы против ПИФов акций, соперники или партнеры.

Уоррен Баффетт (Warren Buffett). 1 место Forbes, инвестиции, $62 млрд. Ведомости пишут: Уоррен Баффетт поспорил на $1 млн об эффективности инвестиций. Он заключил пари с Тедом Сейдесом, одним из основателей Protege Partners. Предмет спора — что принесет большую доходность через 10 лет: индекс S&P 500 или пул из пяти фондов хедж-фондов. Оппоненты выделили по $320 000 каждый на покупку казначейских облигаций с нулевым купоном; через 10 лет эта сумма превратится в $1 млн.

Высокие расходы хеджевых фондов – это главный аргумент Баффетта. Обычно они берут 2% за управление и 20% от полученного дохода — комиссию за успех. Кроме того, хедж-фонды — активные инвесторы, и они несут дополнительные трейдинговые расходы при совершении многочисленных сделок. «Хедж-фондами управляет некоторое количество умных людей. Однако их усилия в значительной степени самонейтрализуются, и их IQ не компенсирует расходы, которые они перекладывают на инвестора», – цитирует издание слова Баффета. Полная версия статьи: Индекс или хедж фонд.

Кaizen для инвестора – эта заметка более широко раскрывает идеи Баффетта в контексте инвестирования в индексные ПИФы. А это корткий пост об эффективности рынка акций тоже в стиле идей инвестора-миллиардера.

Теперь, когда я пополнил коллекцию заметок о ПИФах для начинающих инвесторов ПИФов:

• Как работает ПИФ, зарабатывая деньги для инвесторов
• Как работает фондовый рынок и кто здесь главный
• Что мешает инвесторам ПИФов поднимать деньги в ПИФах
• Откуда берутся деньги

я готов прокомментировать письмо читателя блога rostdeneg.ru.

1) Скопировать портфель ПИФа практически невозможно потому, что управляющая компания выкладывает эти данные не полностью либо с существенной задержкой по времени, и, например, приобрести акции ЛУКОЙЛа вы можете, пропустив 10% роста (возможно к этому моменту менеджер ПИФа их начнет уже продавать).

2) Кредитное плечо – это верный путь к убыткам, особенно в соотношении 1:3. Снижение рынка на 25% полностью лишит инвестора собственных средств, но до этого конечно не дойдет, брокер принудительно закроет позицию задолго до такой ситуации (вот он точно заработает на комиссионных в соотношении 1:3). Рынок может стоять на месте годами или даже снижаться (многие российские инвесторы ПИФов не в курсе этого), а проценты платить нужно. Питер Линч в своей книге «Переиграть Уолл-Стрит» заметил, когда инвестор вкладывает свои деньги – время работает на него, когда инвестор вкладывает заемные деньги, время работает против него.

Я бы не стал рекомендовать рассматривать ПИФы как источник заработка, это инструмент преумножения уже заработанных денег с доходностью, превышающей ставку банковского вклада, например, в 3 раза. Попытки увеличения ставки доходности неминуемо увеличивают риски, которые со временем реализуются в виде убытков. Кризис в финансовом секторе США, огромные убытки банков – яркий тому пример.

Продолжение предыдущей заметки на rostdeneg.ru и комментарий к текущей ситуации на рынке. Индекс РТС прибавил 30% от минимумов конца января – начала февраля 2008 года. Что помешало инвесторам ПИФов вложить денег в начале года и заработать на этом?

Неуверенность в рынке, которая порождает страх. Оба этих чувства мешают инвесторам вкладывать деньги по котировкам ПИФов, сулящим наибольшую прибыль. Несомненно, сказывается отсутствие опыта и четкой стратегии.

Неуверенность у инвестора появляется от непонимания им рыночных явлений, как торговых, так и экономических. Я уже писал о том, что Понимание инвестиций в ПИФы повышает Ваши шансы на успех. Немного разовью эту мысль. Понимание инвестиций достигается чтением, изучением и обсуждением книг (можно на rostdeneg.ru), описывающих инвестиционные методики, сделавшие людей богатыми. И уж ни в коей мере это не достигается посредством чтения газет и прослушивания бизнес FM в автомобиле. Ведь СМИ, напротив, создаются таким образом, чтобы подогреть интерес, вывести читателя (слушателя) из равновесия, чтобы он запомнил источник возбуждения и вернулся к нему.

Важно не только понимать рынок, но и правильно выбирать паевой фонд. Точность выбора ПИФа делает уверенность инвестора просто непоколебимой (по крайней мере, в моем случае это так). Подборка заметок относительно выбора ПИФа от rostdeneg.ru:

• Кто управляет Вашими деньгами в ПИФе
• ПИФ минимум времени и ПИФ максимум гарантий
• Индексные ПИФы российской сборки
• Индексные ПИФы против ПИФов акций

В качестве вывода к вышесказанному, перефразирую Бенджамина Грэхема: чтобы разбогатеть на ПИФах нужно мыслить правильно и быть уверенным в своих мыслях. Если кто не в курсе, Грэхем наставник самого богатого человека в мире Уоррена Баффетта и основоположник системы стоимостного инвестирования.

Комментарий от rostdeneg.ru к текущей ситуации в ПИФах акций. Вкратце ее можно охарактеризовать так: ПИФы акций стали дороже, но не стали дорогими. О чем сейчас думают инвесторы ПИФов? Разумеется, те, кто купил много на минимумах, сейчас вообще ни о чем не думают. Но таких меньшинство, а в широких массах «инвестиционные идеи» делятся на две категории:

- Ну все!!! В следующий раз, когда рынок упадет, ну хотя бы до 2000 пунктов по РТС, вложу денег по полной!
- Уфф!! Кажется повезло (или пронесло), сейчас продам все, потом куплю дешевле.

Сейчас не та ситуация чтобы спекулировать ПИФами. Мне вспоминаются события трехлетней давности.

В 2004 году фондовый рынок акций вырос всего на 8%, похоже на 2007 год? Уже в 2005 инвесторы стали терять терпение. В мае 2005 газета «Ведомости» опубликовала статью «Население разочаровалось в ПИФах», в которой написано, что пайщики вывели рекордное количество денег из ПИФов. Другая статья «Пайщики одумались»появилась через три месяца. Инвесторы ломанулись обратно, покупать ПИФы, но уже на 50% дороже. Делайте выводы.

P.S. Юмор. Картинка неизвестного автора Счастливый трейдинг, моя версия Позитивное мышление инвестора.

«Производство дешево, лень – вот что дорого стоит», заметил еще в позапрошлом веке основатель компании National Cash Register Джон Паттерсон. И хотя речь шла о выстраивании бизнес процессов в компании, эту идею можно применить и к личным финансам. Есть категория потенциальных инвесторов, у которой есть деньги и есть желание начать инвестировать в ПИФы. Я в этом абсолютно уверен (потому, что в моем почтовом ящике лежит несколько подтверждений этому). Банальная лень мешает, уже который день, неделю, месяц инвестировать деньги в ПИФ. Обычно таких людей подстегивает получение прибыли соседом, сладкие публикации в прессе о прибылях инвесторов на фондовом рынке, например, процентов 30 годовых. Лень обходится очень дорого, даже если речь идет о личных финансах.

Уже около 3х месяцев сильные инвесторы ПИФов отбирают деньги у слабых инвесторов ПИФов. Слабый инвестор на рынке тот, кто работает с короткими деньгами: заемными или просто последними, то есть, когда больше нет и взять неоткуда. Один из талантливейших портфельных менеджеров Питер Линч сказал, что когда инвестор вкладывает собственные деньги, на него работает самый сильный фактор – время, когда инвестора вкладывает заемные деньги, время работает против него.

Разные цвета личных финансов – о спекулятивных деньгах я писал совсем недавно.

Любимый народом финансовый инструмент акции ВТБ. Банк представил позитивную отчетность – чистая прибыль выросла на 28,4%. Подробно можно ознакомиться здесь (ссылка действительна до 11.05.2008). Наиболее интересная идея, представленная в статье, это предложение аналитика J. P. Morgan Алекса Кантаровича о проведении обратного выкупа акций.

Сегодня пятница, есть подходящая ссылка: Дмитрий Мирошник сделал подборку из 15 фильмов о деньгах. Дополняю список фильмом «В погоне за счастьем», в главное роли Уилл Смит. Фильм в прокате был недавно и сейчас продается на DVD в хорошем качестве, рекомендую к просмотру.

На минувшей неделе я написал рекламный пост (делаю все возможное, что бы заработать миллион долларов как можно быстрее), к которому Владимир Мельников, посетивший мероприятие, написал не просто комментарий, а отличную мини-стенограмму, которую я с удовольствием и прочитал. Завязалась дискуссия на тему, будет ли кризис на рынке акций и как себя вести в текущей ситуации, в том числе инвесторам ПИФов. Я решил подойти к вопросу философски и привести ряд аргументов в виде цитат инвесторов и просто авторитетных людей, которые позволят понять, почему я считаю свою линию поведения правильной. Уверен, будет интересно не только Владимиру.

Российский рынок акций, а, следовательно, и ПИФов привлекателен для инвестиций – это факт, означающий, что текущие уровни цен сулят хорошую прибыль. Однако в умах инвесторов бродят идеи, что цены «могут стать еще ниже и никогда не вырасти». Слово кризис вообще получило статус заклинания. Это проявление страха, о котором легко рассуждать или читать книги, но испытывать его на себе неприятно. В средствах массовой информации сейчас много идей и прогнозов относительного будущего развития событий, в большинстве своем это допущения.

У инвестора должна быть стратегия – то есть алгоритм поведения в разных рыночных ситуациях, в том числе при снижениях рынка. Когда такой алгоритм имеется, инвестор чувствует себя более уверенно. Мои стратегии инвестирования базируются на принципах инвестора-миллиардера Уоррена Баффетта, которого я цитировал совсем недавно в заметке об эффективности рынка акций.

С него начну и сегодня. «Инвестирование на рынке, где люди верят в эффективность, напоминает игру в бридж с человеком, которому сказали, что нет никакого проку смотреть в карты», Уоррен Баффетт. Поэтому, если российские или иностранные инвесторы не хотят «смотреть в карты» и замечать выгодные сделки, меня это не должно беспокоить или заставлять сомневаться в выбранной стратегии (самое время ее реализовывать).

«Для того, чтобы разбогатеть на фондовом рынке нужно делать две вещи: мыслить правильно и мыслить самостоятельно» Бенджамин Грэхем, отец-основатель стоимостного инвестирования и наставник Баффетта. Разумеется, я принимаю к сведению мнения других людей, но они меня несильно возбуждают, особенно если они основаны на допущениях, предположениях и страхе.

«Да, опыт иногда подводит, но если ты не следуешь опыту, то ты законченный осел» Эдвин Лефевр, «Воспоминания биржевого спекулянта». У меня есть в частности следующий опыт. 2003 год. Я вкладывал деньги и рекомендовал это делать другим в период когда «выстрелило дело ЮКОСа». Было очень много мнений, импортных и отечественных о том, что мы возвращаемся в СССР и капитализма больше не будет. 2006 год, коррекция на сырьевых рынках, паника, ожидание нефти по $20 за баррель. В обоих случаях дисконт составлял примерно 30 процентов, а восстановление до первоначальных уровней предполагало доходность более 40%. И сейчас, я просто не могу отказываться от выгодных сделок, даже если мне прогнозируют еще лучшие предложения (вследствие снижения котировок на рынке акций), а вдруг прогнозы не оправдаются?

Эту цитату можно запросто применить и к инвесторам. «Основным мерилом человека является не то, какую позицию он занимает в минуты комфорта и благополучия, а то, как он себя ведет во времена испытаний и разногласий». Мартин Лютер Кинг- младший.

А при слове кризис мне очень хочется перефразировать профессора Преображенского: «Следовательно, кризис сидит не в клозетах, а в головах!», из книги Михаила Булгакова, «Собачье сердце».

Если у Вас нет стратегии, начните думать об этом после прочтения этой заметки , вопросы задавайте в комментариях.

Листая журналы о личных финансах, удивляюсь «профессиональным» советам типа возможности экономить на электроэнергии 50$ в год, используя микроволновую печь вместо электрической духовки, не ходить в рестораны, а продукты закупать исключительно на оптовых базах.

Есть фишки покруче. Я расскажу о некоторых финансовых услугах, которые эксплуатируют ваши эмоции и обходятся весьма недешево. Есть на чем сэкономить деньги для инвестиций в правильные ПИФы.

Банковская фишка. Самая простая. Всего лишь 20% людей укладываются в льготный период по кредитной карте, когда деньгами можно пользоваться без уплаты процентов (грейс-период). Остальные не укладываются и платят по высоким ставкам, банк зарабатывает на этом с доходностью фондового рынка , а вы теряете деньги с такой же скоростью – 20 и более процентов годовых. Подробности в интервью с банкиром от Олега Анисимова. Платите вовремя.

Эта услуга эксплуатирует жажду потребления и запросто может затмить разум.

Страховая фишка. Не моя. Отличная статья в Forbes 2006 года, думаю, не утратила актуальности. Павел Миледин, в статье «Нежизненный полис» – провел независимую оценку накопительного страхования жизни. Приобретая эту услугу необходимо ежегодно вносить $10 000 в течение 10 лет, по прошествии которых можно получить от $87 000 до $110 000, в зависимости от страховой компании. Однако, если отдельно приобретать полис страхования жизни со средней стоимостью $900 на один год, а оставшиеся $9 100 размещать на депозит по ставке 6% годовых, то итоговая выплата составит $125 000. Разница существенная, которая по большей части уходит на всевозможные комиссионные посредникам. В статье не раскрыт фактор того, что зачастую страховые компании инвестируют деньги на фондовом рынке либо сами, либо по договору с управляющими компаниями. Это совсем другая доходность. 10 лет – огромный инвестиционный горизонт для инвестиций в ПИФ. При таком сроке риски значительно снижаются, делая условия для инвестиций мегапривлекательными. Даже при доходности в 15% годовых результат составит порядка $200 000. Почуствуйте разницу.

Жажда гарантий, вплоть до помешанности – вот что лежит в основе, хотя услуга очень дисциплинирует тех, кто вообще не способен к какому-либо накоплению.

Брокерская фишка. Личный опыт проб и ошибок (продается). Брокер – это слуга очень искушенного инвестора-профессионала, а не проводник для новичка-любителя, как он себя обычно позиционирует. Первоклассные технические сервисы для совершения сделок, новые инвестиционные, а чаще спекулятивные идеи в таком количестве (качество не обязательно), что глаза разбегаются, отличный маркетинг, убеждающий, что заработать сможет любой – все это преследует одну цель: клиент делал сделки чаще и платил как можно больше комиссии. Я уже упоминал, что по статистике S&P лишь 2% профессиональных управляющих ПИФами удается обыгрывать рынок, но это их работа и они обязаны пытаться делать это, хотя бы и на деньгах клиентов. Частному инвестору подвергать экспериментам свой портфель вовсе необязательно – всегда можно правильно выбрать ПИФ (ссылки в конце этой заметки). Еще одна ссылка от Олега Анисимова. Очень ярко написано, рекомендую (хотя и выкладывал раньше).

Тщеславие, жадность, желание быстро (и нахаляву) разбогатеть – вот на чем можно сделать хорошие деньги не вам, а вашему брокеру.

ПИФовая фишка. Осторожно, редкий вид. ПИФы ПИФов или фонды фондов, разновидность финансового гламура. Приобретая паи одного инвестиционного фонда вы приобретаете инвестиционные фонды, например, самых именитых именитых и брэндовых управляющих компаний. Подается это под соусом диверсификации, идеи, которая легко воспринимается в силу своей простоты – поговорка «Не клади яйца в одну корзину» известна всем. Однако, здесь, на мой взгляд, как никогда уместна цитата Уоррена Баффетта: «Диверсификация – это защита от невежества». В нашем случае за невежество берется двойная комиссия: за управление в материнском ПИФе и в дочерних ПИФах.

Вера в финансовое чудо – шансов заработать практически нет, зато можно блеснуть в разговоре.

Подборка моих заметок о выборе ПИФа, тем кто читал, рекомендую второй раз.

• Кто управляет Вашими деньгами в ПИФе?
• ПИФ минимум времени и ПИФ максимум гарантий.

Когда я только начинал делать первые шаги на фондовом рынке, за год я посетил около 10 семинаров по инвестиционной тематике – это очень полезная практика. Семинар дает возможность не только пополнять копилку инвестиционных знаний, но и проводить их качественный отбор путем обсуждений и дискуссий. Мероприятия, с участием уже состоявшихся профессионалов, представляют наибольшую ценность.

Именно такая возможность будет у Вас 25 марта 2008 года на бесплатном семинаре «Мастер класс Евгения Когана» в Москве. Программа семинара следующая:

1. Ключевые аспекты инвестирования.
2. Особенности российского фондового рынка.
3. Секреты психологии инвестирования.
4. Практические рекомендации по текущей ситуации.

Дальнейшую программу Вы сможете сформировать сами, задав вопросы, интересующие именно вас! Настоятельно рекомендую: подготовьте такие вопросы заранее.

О спикере. Евгений Коган, глава Инвестиционной группы «АнтантаПиоглобал», свои первые деньги заработал на фондовом рынке как трейдер. Полученный опыт позволил ему с нуля создать крупную инвестиционную группу российского масштаба с оборотом более $1,5 млрд. в месяц. Опыт профессионала такого класса бесценен для всех, кому интересны инвестиции.

Узнать о том, как заработать первый миллион лучше всего у человека, который уже сделал это – ему есть о чем рассказать. Поэтому не теряйте время и записывайтесь на семинар «Мастер класс Евгения Когана».

(рекламный пост)

После интервью на радио Маяк, на почту пришло письмо вопросом: «Владимир, объясните, в прессе иногда встречаю фразу «рынку полезна очищающая коррекция» или, что-то в этом духе. Что это значит? По-моему очищаются карманы пайщиков, чего в этом полезного?»

Коррекция (снижение) на фондовом рынке, в том числе, которая происходит сейчас, очищает рынок от коротких, а значит, по определению спекулятивных денег. Спекулянты не рассчитывают инвестировать в предприятия развивающейся экономики. Они предпочитают поживиться за счет инвесторов, которые время от времени делают регулярные инвестиции в ПИФы. Как работает механизм долгосрочных инвестиций в ПИФы, я описывал в заметке «Откуда берутся деньги».

Спекулятивный капитал имеет разную природу, возможно, это деньги, на которые предполагалось через полгода купить квартиру, маржинальный кредит у брокера или просто потребительский кредит на две месячных зарплаты, и т.д. Но это в любом случае короткие деньги, которые не могут ждать и при мало-мальских тенденциях к снижению они в панике бегут с рынка, провоцируя еще больший обвал цен. Время работает против спекулянтов, разоряет их и они на какое-то время уходят с рынка, оставляя инвесторам хорошие возможности для покупок.

Сегодня я такой возможностью воспользовался и перевел 7 000 рублей в ПИФ, предыдущий платеж зафиксирован в этой заметке.

РБК потянуло на несвойственный ему позитив о рынке акций, может быть это сотрудничество с Handelsblatt сказвается?

• Мировой финансовый кризис достиг своего апогея
• Мировые рынки акций вскоре отыграют утраченные позиции

Олег Анисимов увлекся заметками о банковских депозитах, если кому интересно -рекомендую.

• Банковские вклады со ставкой более 13% в год
• Как работает система страхования банковских вкладов

Выбор цвета за вами.