К вчерашнему снижению индекса ММВБ подходит расхожее выражение: неплохая заявка молодого спортсмена. По сути, индекс снизился на сразу 8%; после роста на 3%, он ушел в минус на 5%. Индекс фондовой биржи РТС коснулся отметки в 1000 пунктов. Вполне возможно, что это был максимум этого года.

Чего то необычного или неожиданного для меня в этих событиях нет. Те читатели, кто подписался на rostdeneg.ru давно, помнят, что я сохранял изрядный запас оптимизма даже в самые трудные для рынка моменты. Не то, чтобы я весь его растратил к настоящему моменту, но я пытаюсь сохранить здравый подход. В том числе не забывая о возможной второй волне кризиса.

При всем моем патриотизме, у меня есть серьезные сомнения относительно того, что именно Россия станет локомотивом восстановления мировой экономики. Действительно развивающиеся рынки, в том числе российский фондовый рынок, во многом более привлекательны для инвесторов, чем развитые. Но эта идея лежала на поверхности достаточно давно. О миллиардах долларов инвестиций в фондовые рынки развивающихся стран вчера было написано на РБК.

Россияне тоже вкладывают много, правда зачастую с другой идеей, купить и через недельку-другую продать все это дуракам-инвесторам-иностранцам». Впрочем, и среди иностранных хедж-фондов спекулянтов хватает. В общем, к настоящему моменту слишком большое количество «инвесторов» захотело просто «сесть на хвост» долгосрочным инвесторам и сейчас похоже хвост превращается во что-то другое.

Основы пирамидостроения. Коммерсант опубликовал статью, в которой помимо PR-активности брокеров в духе “покупайте, покупайте», приводится весьма интересный факт. До кризиса free float (бумаги, находящиеся в свободном обращении) за месяц «менял руки» 1,7 раза, а сейчас — 3,5 раза. Вывод: тех, кто покупает акции на короткий срок, стало больше, и они активно перепродают акции друг другу по все более высоким ценам, выстраивая пирамиду.

Любопытную версию о выстраивании пирамиды на фондовом рынке изложил в комментариях Иван. Особенно мне понравилась следующая формулировка: очевидно, что движение вверх происходит за счет передачи лонгов, купленных внизу, игрокам более старшего тайм-фрейма. Красиво завернуто.

Напоследок пара ссылок. Почитать можно о моем подходе к прогнозу курса доллара США, а также тезисы статьи Дэвида Уолкера в Financial Times о возможном снижении кредитного рейтинга США на блоге dr-mart’a.

Каждый инвестор хочет, чтобы его ПИФ приносил побольше прибыли, а если этого не происходит, он винит во всем управляющую компанию. Однако иногда бывает так, что принадлежащие вам деньги в ПИФе методично пилятся другим пайщиком, и попадают ему в карман. Об этом сегодняшняя заметка.

Для того, чтобы разобраться в тонкостях происходящего, нужно понимать механизмы выдачи, погашения инвестиционных паев и ценообразования стоимости пая. Это самая занудная часть заметки, поэтому я постараюсь представить все максимально просто и лаконично.

Итак, ценообразование в инвестиционных фондах. Стоимость пая меняется также, как меняется значение индекса ММВБ, при условии, что структура портфеля ПИФа близка к структуре индекса (для целей настоящей заметки предположим, что это так). С учетом особенностей расчета стоимости чистых активов (СЧА), зачастую котировки пая меняются чуть медленнее, чем сам индекс. Это наиболее хорошо заметно, когда основное изменение котировок происходит в конце торгового дня. Например, если фондовый индекс торговался «в нуле», а за последние 3 часа торговой сессии вырос на 2%, то пай изменится менее чем на 1%. Разрыв будет сокращен при расчете котировки пая на следующий день.

Приобретение паев. По правилам ПИФов приобретение (выдача) инвестиционных паев происходит в течение 3 дней с момента поступления денег на счет управляющей компании. При этом, управляющие компании в рамках улучшения сервиса организуют (этой деятельностью занимается специализированный регистратор) выдачу паев в максимально короткий срок. Как правило, паи выдаются на следующий день, с момента прихода денег в инвестиционный фонд.

Еще один важный момент. Современные банковские технологии позволяют осуществить перевод денег внутри одного дня. Это особенно хорошо работает, когда счета пайщика и управляющей компании находятся в одном банке.

Теперь внимание, интересное. Все выше перечисленное позволяет инвестору, будущему пайщику как бы возвращаться в прошлое, чтобы совершить сделку (почти как машина времени). То есть, увидев, что рынок сегодня «попер» нужно срочно перевести деньги, чтобы завтра была заключена сделка по котировке, рассчитанной за сегодняшний день плюс получить остаток роста на следующий день. В результате данной операции появляется не рыночная, но гарантированная прибыль. Это не много, но если работать с крупной суммой и прогонять эту операцию многократно, то ее ценность заметно возрастает.

Читать далее…

На фондовом рынке настоящее ралли. Однако далеко не все инвесторы участвуют в нем, кто-то вообще не решился вложить денег в ПИФы, другие уже продали или сделали обмен на ПИФы облигаций.

Сейчас, когда очевидно, что с покупками ПИФов акций торопиться не стоит, хорошее время, чтобы подумать об инвестиционной стратегии. Например, о таких вопросах нужно ли покупать когда на рынке паника и стоит ли размениваться на спекуляции ПИФами. Последний вопрос для меня далеко не праздный – я продал большую часть активов, процентов на 10 ниже текущего уровня. Однако пока я не испытываю сильного сожаления, равно как и не испытывал его, когда хотел купить на уровне 530 по индексу ММВБ, а покупать приходилось уже на уровне 600 просто потому, что не было свободных средств. ПИФ облигаций заработал примерно 1 процент с того момента как я вышел из ПИФов акций. Ну и конечно я верю, что терпение будет вознаграждено, хотя может быть и не так щедро, как хотелось бы.

• Интересные ссылки о Баффете, Goldman Sachs, и ФРС
• Как пилят на фондовом рынке
• Фондовый рынок полон эмоций
• ПИФы и акции, в чем преимущество частного инвестора

Если кому-то не отдыхается в дни майских праздников или эта заметка читается как раз после активного отдыха, то предлагаю интересные ссылки. Загрузиться можно очень качественно, одни только стресс-тесты банков США чего стоят.

Салли Энн Лэссон из «The Independent» подготовила объемный обзор новой книги об Уоррене Баффете «Снежный ком». Книга написана при активном соавторстве самого Баффета, что особенно ценно с учетом того, что Баффет достаточно продолжительное время придерживал некоторые идеи именно для своей книги.

Небольшое отступление. Книга в России еще не вышла, но когда это произойдет ее обязательно нужно купить. Даже если она будет значительно дороже книг всевозможных «профессоров, авторов многочисленных публикаций по трейдингу и инвестициям». Работать нужно с практиками и пора уже привыкнуть платить за их знания и опыт. Меня удивляют запросы в Яндексе «баффет как пять долларов превратить в пять миллиардов скачать бесплатно».

Аарон Байдберг (скорее всего псевдоним) – автор следующих двух статей, видимо, работает в крупном инвестиционном банке, а ранее в аудиторской компании из большой четверки. Что, однако, не мешает писать ему статьи на понятном русском языке (и даже с юмором) на такие сложные темы как особенности банковской системы США.

«О Goldman Sachs», про возможности манипулирования сознанием инвесторов посредством отчетности US GAAP.

«О США и ФРС», статья о стресс-тестах в американской банковской системе, и о том, как обычная человеческая алчность препятствует борьбе с кризисом.

Снова небольшое отступление. Тема американского кризиса очень модная, моя заметка из 20 строчек на тему, почему растет доллар на фоне рецессии в США, собрала 146 комментариев общей протяженностью 39 страниц.

P.S. Если кто-то не успел прочитать мою свежую заметку о том, как пилят на фондовом рынке – тоже рекомендую.

Управляющая компания «Альфа-Капитал» показала самую высокую фактическую доходность при управлении временно свободными средствами государственной корпорации «Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства». Оценка проводилась по состоянию на 1 января 2009 года, то есть, по сути, в самый разгар финансового кризиса. Однако это не помешало добиться лучших показателей.

Для того чтобы занять лидирующие позиции в рейтинге доверительных управляющих, УК «Альфа-Капитал» показала хорошие результаты не только фактической доходности. В рейтинге также учитывались такие важные для инвесторов для инвесторов показатели как средневзвешенная доходность портфеля ценных бумаг по состоянию на отчетную дату, средневзвешенная дюрация портфеля и количество нарушений инвестиционной декларации.

Фонд содействия реформированию ЖКХ по состоянию на 1 апреля 2009 года имеет 48 068,4 млн. рублей временно свободных средств, переданных в доверительное управление. На момент составления рейтинга в управлении УК «Альфа-Капитал» находилось 5 988,6 млн. рублей из средств фонда.

Управляющая компания «Альфа-Капитал» управляет активами частных и корпоративных инвесторов 15 лет, достигла превосходных результатов и является одним из лидеров рынка. В настоящее время объем активов под управлением «Альфа-Капитал» составляет 1,3 млрд. долларов США. В том числе активы 16 ПИФов, 22 негосударственных пенсионных фондов и 22 страховых компаний.

P.S. УК Альфа-Капитал профессионально работает в условиях кризиса, предлагая клиентам новые возможности. В период наиболее резкого снижения фондовых рынков в ноябре 2008 года, компания своевременно предложила стратегии доверительного управления на рынке еврооблигаций, номинированных в валюте. По надежности этот продукт не уступал банковскому вкладу, а доходность зачастую превышала его в разы. Еврооблигации оказались наиболее востребованным инструментом на фоне девальвации рубля, что способствовало притоку в компанию новых клиентов.

В комментариях меня немного покритиковали за продажу акций Сбербанка. Что побудило меня чуть шире раскрыть тему, когда и зачем инвестору ПИФ стоит рисковать, в том числе покупая акции. Надеюсь, что большинству читателей rostdeneg.ru знаком тезис о том, что на длинном промежутке времени большинство ПИФов и частных инвесторов с брокерским счетом проигрывают фондовому рынку (индексам) в доходности. И, по моему скромному мнению, найти талантливого управляющего намного проще, чем самому выбирать акции. Но если есть время и желание рисковать (желательно небольшой частью портфеля), то…

У частного инвестора есть одно неоспоримое преимущество перед профессиональным портфельным менеджером, управляющим деньгами ПИФа. Он может ждать хорошей сделки сколь угодно долго. Ему не обязательно показывать хорошие результаты по итогам различных отчетных периодов: месяц, квартал и даже год. Если он будет показывать результаты средние по рынку, его не лишат за это премии, не уволят, от него не сбегут клиенты, т.к. единственный клиент это он сам.

Делая одну отличную сделку в год частный инвестор может улучшать показатели доходности индексного ПИФа на несколько процентов. И, в общем-то, быть лучшим управляющим для своего капитала. Здесь стоит отметить, что выбрать акцию намного сложнее (и это больший риск), чем дождаться всеобщего ажиотажа на рынке и сделать обмен из ПИФа акций в ПИФ облигаций.

И последний важный момент – инвестиционные эксперименты желательно проводить с меньшей частью портфеля (для начала 15%). При таком подходе, в случае ошибки разочарование не будет глубоким и позволит продолжить инвестиции. Например, у меня есть суперубыточные сделки с акциями ВТБ, но они меня не сильно беспокоят – это малая часть портфеля.

P.S. Считаю, что сделки со Сбером улучшили доходность портфеля. И у меня есть выбор вернуть деньги в индексный ПИФ или продолжить эксперименты с акциями.

Хроники растущего фондового рынка:

• Кто разогревает рынок акций
• Вторая волна кризиса и почему растет фондовый рынок
• Трансформация сознания инвестора ПИФ на растущем рынке

Читатели rostdeneg.ru сообщили мне, что в предыдущей заметке о росте фондового рынка в предверии второй волны кризиса так и не дал ответа на популярный в последнее время вопрос: «Почему рынок прет?». Я как водится все время, ищу фундаментальные причины: нефть, отсутствие долгов у государства, потенциал потребительского спроса, меньшие проблемы в банковской системе и т.д.

Однако, похоже, больше востребовано другое. Например, денежные потоки на фондовом рынке. Это почти как инсайд, когда мелкий игрок, узнав о том, что более крупные инвесторы запланировали серьезную покупку, быстренько покупает этот актив, чтобы потом продать его подороже. В заметке о том, как инвестору ПИФ отобрать деньги у валютных спекулянтов, я рассказывал, как получил дополнительную прибыль на горячих деньгах, которые переметнулись с валютного рынка на рынок акций.

В настоящее время на рынке действуют два относительно мощных денежных потока. На них можно получить дополнительную прибыль, в том числе инвесторам ПИФ. Читать далее…

Лучшие экономические блоги Рунета – чтение, которое затягивает. Все в одной ленте: личные финансы, экономика фондовые рынки.

Вторая волна кризиса

В последнее время появилось очень много разговоров о второй волне кризиса. Обычно о том, что будет вторая волна кризиса, то есть кризис будет развиваться по W-образному сценарию, говорят те, чьи прогнозы о L-образном сценарии пока не оправдываются (думаю, они просто не успели дешево купить). Но почему-то никто не говорит о V-образном сценарии, то есть когда кризис быстро заканчивается. Никто не вспоминает о ценном опыте Алана Гринспэна по причине того, что его сделали одним из главных виновником кризиса. При этом если не считать, что Гринспен отказался от регулирования рынка кредитных деривативов и сделал деньги слишком дешевыми, других крупных ошибок за его весьма продолжительную карьеру не наблюдалось. Бывший председатель федеральной системы США сделал одно интересное наблюдение: финансовые рынки стали гораздо более эластичными, чем 15-20 лет назад. В своей книге «Эпоха потрясений» именно этим он объясняет быстрое восстановление финансовых рынков после событий 11 сентября. Дело в том, что информация и капитал в современном финансовом мире перемещаются гораздо быстрее, чем ранее. Этим можно объяснить достижение цен на нефть 150 долларов за баррель на фоне набирающего обороты кризиса – практически все деньги мира очень быстро прониклись этой идеей. Аналогичная ситуация, когда все инвесторы начали покупать доллары и казначейские обязательства США, зачастую соглашаясь на нулевую или даже отрицательную доходность.

Почему растет фондовый рынок

Сейчас одной из глобальных инвестиционных идей является вложение денег в развивающиеся рынки – экономики этих стран имеют большой потенциал для роста, а предприятия для получения прибыли. И уже ни для кого не секрет, что российский фондовый рынок растет преимущественно на иностранных деньгах. Здесь есть идеи как общие для развивающихся рынков, так и специфические для России.

Главным фактором роста российского фондового рынка я склонен считать нефть, здесь все ясно – больше половины российский биржевых индексов составляют акции компаний нефтегазового сектора. Помимо того, что зарабатывают сами нефтяники, их доходы перераспределяются по всей стране (как виде прибыли, так и в виде налогов), позволяя зарабатывать компаниям из других отраслей.

В России относительно высокий уровень сбережений. Это обусловлено в частности недоразвитыми системами пенсионного обеспечения и здравоохранения, граждане в них не верят и стремятся подготовиться к решению этих вопросов самостоятельно. В 2008 году, согласно исследованию Левада-центра сбережения имелись у четвертой части российского населения. Кредиты же есть далеко не у всех. Все это предполагает наличие потребительского спроса и даже небольших инвестиций, что хорошо для экономики.

Да, в России высокий уровень коррупции, и по большому счету, ни о каком верховенстве закона речи пока не идет. И о каком-то системном сдвиге в борьбе с коррупцией говорить пока преждевременно, но когда этот он произойдет, будет поздно говорить об инвестициях. При этом хочу привести пару примеров, попавших в мое поле зрения. Первый пример это Алексей Навальный, неустанный борец за права акционеров госкомпаний, одним из последних достижений которого является предъявление обвинений сотрудникам Газпрома за «распиливание» денег акционеров. Цитата из его блога: «Всемогущим нашим газпромовцам не удалось развалить дело на раннем этапе, хоть они и хорохорились на эту тему. Сейчас компашке пильщиков предъявлены обвинения и это уже весьма весомая штука. Кстати, один из гавриков (Дмитрий Новиков) уже объявлен в розыск….. Ребята из серии «это все бесполезно, вы ничего не добьетесь, попусту тратите время» могут идти лесом». Второй пример это достижения в борьбе с коррупцией в судебной системе Владимира Соловьева (в частности отстранение высокопоставленного судьи Майковой). Кстати, по индексам уровня коррупции Россия находится на дне – время покупать.

Заключение

Если кто-то посчитает, что мое инвестиционное сознание переполнилось оптимизмом – это не так. Просто я попытался обозначить некоторые моменты, на которые мало кто обращает внимание. Лично я буду делать покупки на фондовом рынке гораздо охотнее в условиях второй волны кризиса. Хотя снижение котировок может быть обусловлено и другими факторами, например, выходом иностранных инвесторов из российских активов по причине фиксации прибыли и для этого наличие кризиса вовсе не обязательно. Например, в 2004 году плавный выход международных фондов из российских акций снизил капитализацию фондового рынка примерно на треть.

Мышление инвестора должно быть гибким, кругозор широким, а стратегия должна предусматривать различные сценарии поведения фондового рынка. Говоря языком трейдеров, «позиция не должна давить на сознание».

• Фондовый рынок удивляет не только инвесторов ПИФ – в рост не верили анлитики Сити и правительство.
• Трансформация сознания инвесторов ПИФ на растущем рынке – частные инвесторы как всегда не успели.
• Фондовый рынок: перезагрузка – фокус на политику: отношения с США улучшаются. Важно.

Сегодня отправил заявку на обмен ПИФа облигаций на ПИФ индекса ММВБ. Следует признать, что коррекция на фондовом рынке не получила должного развития, и, это может свидетельствовать о силе покупателей. При этом я считаю, что у меня есть все шансы вернуться в индексный ПИФ без потерь или даже с небольшой прибылью.

В ближайшее время опубликую отчет за первый квартал 2009 года (результаты в целом хорошие). Так же планирую опубликовать результаты применения стратегии обменов (всего их было три с ноября 2008 года) на 100% портфеля, так как эту стратегию я реально применял и готовил по ней отчетность заказчику, т.е. наработки готовы.

Стоило котировкам акций несколько раз подряд обновить свои максимумы, как инвесторы ПИФ тут же оживились – как же, самое время покупать! (прогнозы «РТС 350» и «упадем в марте» безвозвратно забыты).

Для меня ничего особо удивительного не происходит, поэтому я преимущественно сфокусируюсь на вопросах читателей rostdeneg.ru, которые поступили мне на почту и были заданы при личном общении (комменты, почему-то не рулят).

Стоит ли сейчас покупать или уже поздно? На долгосрочную перспективу конечно стоит. А еще стоит выучить урок на будущее: если рынок сильно упал и долго колебался на достигнутых уровнях, то вероятнее всего он готовится к росту. Сейчас торопиться не стоит. На мой взгляд, покупка возможна на треть запланированной суммы. Остальные деньги лучше разместить в краткосрочные инструменты: ПИФы облигаций, ПИФы денежного рынка или на банковские вклады до востребования, благо выбор здесь очень широкий. И ждать снижения.

Почему я не делаю обмен паев на ПИФ облигаций? Потому, что я не вижу верных признаков снижения (это вовсе не означает, что их нет), но мне нужен «верняк». Напоминаю, что спекуляции ПИФами в моем понимании лишь приятная опция, но не главное свойство этого финансового инструмента.

Можно ли купить акции Сбербанка? Наверное, вопрос подразумевает ценник в 23-24 рубля за акцию. Для тех, кто имел возможность купить по 14-16 рублей, но не купил, это будет грубым нарушением дисциплины личных финансов. Если говорить о том, исчерпал ли Сбер свою перепроданность, то пока этого не произошло. Для этого необходимо, чтобы акции Сбербанка стоили примерно треть от цены, по которой они торговались до кризиса (100 рублей).

Кроме того, не стоит забывать, что инвестирование в акции, занятие куда более рискованное, чем инвестирование в ПИФы. Хотя и ПИФы тоже нужно уметь правильно выбрать, но это проще, чем правильно выбрать акции.

И не стоит забывать, что сейчас год быка, который изначально обещал много хороших возможностей. Главное суметь ими правильно пользоваться.

• ПИФы на бирже или как заработать на арбитраже с паями ПИФов
• ПИФы облигаций
• ПИФы облигаций и стратегия сигаретных окурков
• Как работает ПИФ, зарабатывая деньги для инвесторов