Если кому-то не отдыхается в дни майских праздников или эта заметка читается как раз после активного отдыха, то предлагаю интересные ссылки. Загрузиться можно очень качественно, одни только стресс-тесты банков США чего стоят.

Салли Энн Лэссон из «The Independent» подготовила объемный обзор новой книги об Уоррене Баффете «Снежный ком». Книга написана при активном соавторстве самого Баффета, что особенно ценно с учетом того, что Баффет достаточно продолжительное время придерживал некоторые идеи именно для своей книги.

Небольшое отступление. Книга в России еще не вышла, но когда это произойдет ее обязательно нужно купить. Даже если она будет значительно дороже книг всевозможных «профессоров, авторов многочисленных публикаций по трейдингу и инвестициям». Работать нужно с практиками и пора уже привыкнуть платить за их знания и опыт. Меня удивляют запросы в Яндексе «баффет как пять долларов превратить в пять миллиардов скачать бесплатно».

Аарон Байдберг (скорее всего псевдоним) – автор следующих двух статей, видимо, работает в крупном инвестиционном банке, а ранее в аудиторской компании из большой четверки. Что, однако, не мешает писать ему статьи на понятном русском языке (и даже с юмором) на такие сложные темы как особенности банковской системы США.

«О Goldman Sachs», про возможности манипулирования сознанием инвесторов посредством отчетности US GAAP.

«О США и ФРС», статья о стресс-тестах в американской банковской системе, и о том, как обычная человеческая алчность препятствует борьбе с кризисом.

Снова небольшое отступление. Тема американского кризиса очень модная, моя заметка из 20 строчек на тему, почему растет доллар на фоне рецессии в США, собрала 146 комментариев общей протяженностью 39 страниц.

P.S. Если кто-то не успел прочитать мою свежую заметку о том, как пилят на фондовом рынке – тоже рекомендую.

Управляющая компания «Альфа-Капитал» показала самую высокую фактическую доходность при управлении временно свободными средствами государственной корпорации «Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства». Оценка проводилась по состоянию на 1 января 2009 года, то есть, по сути, в самый разгар финансового кризиса. Однако это не помешало добиться лучших показателей.

Для того чтобы занять лидирующие позиции в рейтинге доверительных управляющих, УК «Альфа-Капитал» показала хорошие результаты не только фактической доходности. В рейтинге также учитывались такие важные для инвесторов для инвесторов показатели как средневзвешенная доходность портфеля ценных бумаг по состоянию на отчетную дату, средневзвешенная дюрация портфеля и количество нарушений инвестиционной декларации.

Фонд содействия реформированию ЖКХ по состоянию на 1 апреля 2009 года имеет 48 068,4 млн. рублей временно свободных средств, переданных в доверительное управление. На момент составления рейтинга в управлении УК «Альфа-Капитал» находилось 5 988,6 млн. рублей из средств фонда.

Управляющая компания «Альфа-Капитал» управляет активами частных и корпоративных инвесторов 15 лет, достигла превосходных результатов и является одним из лидеров рынка. В настоящее время объем активов под управлением «Альфа-Капитал» составляет 1,3 млрд. долларов США. В том числе активы 16 ПИФов, 22 негосударственных пенсионных фондов и 22 страховых компаний.

P.S. УК Альфа-Капитал профессионально работает в условиях кризиса, предлагая клиентам новые возможности. В период наиболее резкого снижения фондовых рынков в ноябре 2008 года, компания своевременно предложила стратегии доверительного управления на рынке еврооблигаций, номинированных в валюте. По надежности этот продукт не уступал банковскому вкладу, а доходность зачастую превышала его в разы. Еврооблигации оказались наиболее востребованным инструментом на фоне девальвации рубля, что способствовало притоку в компанию новых клиентов.

В комментариях меня немного покритиковали за продажу акций Сбербанка. Что побудило меня чуть шире раскрыть тему, когда и зачем инвестору ПИФ стоит рисковать, в том числе покупая акции. Надеюсь, что большинству читателей rostdeneg.ru знаком тезис о том, что на длинном промежутке времени большинство ПИФов и частных инвесторов с брокерским счетом проигрывают фондовому рынку (индексам) в доходности. И, по моему скромному мнению, найти талантливого управляющего намного проще, чем самому выбирать акции. Но если есть время и желание рисковать (желательно небольшой частью портфеля), то…

У частного инвестора есть одно неоспоримое преимущество перед профессиональным портфельным менеджером, управляющим деньгами ПИФа. Он может ждать хорошей сделки сколь угодно долго. Ему не обязательно показывать хорошие результаты по итогам различных отчетных периодов: месяц, квартал и даже год. Если он будет показывать результаты средние по рынку, его не лишат за это премии, не уволят, от него не сбегут клиенты, т.к. единственный клиент это он сам.

Делая одну отличную сделку в год частный инвестор может улучшать показатели доходности индексного ПИФа на несколько процентов. И, в общем-то, быть лучшим управляющим для своего капитала. Здесь стоит отметить, что выбрать акцию намного сложнее (и это больший риск), чем дождаться всеобщего ажиотажа на рынке и сделать обмен из ПИФа акций в ПИФ облигаций.

И последний важный момент – инвестиционные эксперименты желательно проводить с меньшей частью портфеля (для начала 15%). При таком подходе, в случае ошибки разочарование не будет глубоким и позволит продолжить инвестиции. Например, у меня есть суперубыточные сделки с акциями ВТБ, но они меня не сильно беспокоят – это малая часть портфеля.

P.S. Считаю, что сделки со Сбером улучшили доходность портфеля. И у меня есть выбор вернуть деньги в индексный ПИФ или продолжить эксперименты с акциями.

Хроники растущего фондового рынка:

• Кто разогревает рынок акций
• Вторая волна кризиса и почему растет фондовый рынок
• Трансформация сознания инвестора ПИФ на растущем рынке

Читатели rostdeneg.ru сообщили мне, что в предыдущей заметке о росте фондового рынка в предверии второй волны кризиса так и не дал ответа на популярный в последнее время вопрос: «Почему рынок прет?». Я как водится все время, ищу фундаментальные причины: нефть, отсутствие долгов у государства, потенциал потребительского спроса, меньшие проблемы в банковской системе и т.д.

Однако, похоже, больше востребовано другое. Например, денежные потоки на фондовом рынке. Это почти как инсайд, когда мелкий игрок, узнав о том, что более крупные инвесторы запланировали серьезную покупку, быстренько покупает этот актив, чтобы потом продать его подороже. В заметке о том, как инвестору ПИФ отобрать деньги у валютных спекулянтов, я рассказывал, как получил дополнительную прибыль на горячих деньгах, которые переметнулись с валютного рынка на рынок акций.

В настоящее время на рынке действуют два относительно мощных денежных потока. На них можно получить дополнительную прибыль, в том числе инвесторам ПИФ. Читать далее…

Лучшие экономические блоги Рунета – чтение, которое затягивает. Все в одной ленте: личные финансы, экономика фондовые рынки.

Вторая волна кризиса

В последнее время появилось очень много разговоров о второй волне кризиса. Обычно о том, что будет вторая волна кризиса, то есть кризис будет развиваться по W-образному сценарию, говорят те, чьи прогнозы о L-образном сценарии пока не оправдываются (думаю, они просто не успели дешево купить). Но почему-то никто не говорит о V-образном сценарии, то есть когда кризис быстро заканчивается. Никто не вспоминает о ценном опыте Алана Гринспэна по причине того, что его сделали одним из главных виновником кризиса. При этом если не считать, что Гринспен отказался от регулирования рынка кредитных деривативов и сделал деньги слишком дешевыми, других крупных ошибок за его весьма продолжительную карьеру не наблюдалось. Бывший председатель федеральной системы США сделал одно интересное наблюдение: финансовые рынки стали гораздо более эластичными, чем 15-20 лет назад. В своей книге «Эпоха потрясений» именно этим он объясняет быстрое восстановление финансовых рынков после событий 11 сентября. Дело в том, что информация и капитал в современном финансовом мире перемещаются гораздо быстрее, чем ранее. Этим можно объяснить достижение цен на нефть 150 долларов за баррель на фоне набирающего обороты кризиса – практически все деньги мира очень быстро прониклись этой идеей. Аналогичная ситуация, когда все инвесторы начали покупать доллары и казначейские обязательства США, зачастую соглашаясь на нулевую или даже отрицательную доходность.

Почему растет фондовый рынок

Сейчас одной из глобальных инвестиционных идей является вложение денег в развивающиеся рынки – экономики этих стран имеют большой потенциал для роста, а предприятия для получения прибыли. И уже ни для кого не секрет, что российский фондовый рынок растет преимущественно на иностранных деньгах. Здесь есть идеи как общие для развивающихся рынков, так и специфические для России.

Главным фактором роста российского фондового рынка я склонен считать нефть, здесь все ясно – больше половины российский биржевых индексов составляют акции компаний нефтегазового сектора. Помимо того, что зарабатывают сами нефтяники, их доходы перераспределяются по всей стране (как виде прибыли, так и в виде налогов), позволяя зарабатывать компаниям из других отраслей.

В России относительно высокий уровень сбережений. Это обусловлено в частности недоразвитыми системами пенсионного обеспечения и здравоохранения, граждане в них не верят и стремятся подготовиться к решению этих вопросов самостоятельно. В 2008 году, согласно исследованию Левада-центра сбережения имелись у четвертой части российского населения. Кредиты же есть далеко не у всех. Все это предполагает наличие потребительского спроса и даже небольших инвестиций, что хорошо для экономики.

Да, в России высокий уровень коррупции, и по большому счету, ни о каком верховенстве закона речи пока не идет. И о каком-то системном сдвиге в борьбе с коррупцией говорить пока преждевременно, но когда этот он произойдет, будет поздно говорить об инвестициях. При этом хочу привести пару примеров, попавших в мое поле зрения. Первый пример это Алексей Навальный, неустанный борец за права акционеров госкомпаний, одним из последних достижений которого является предъявление обвинений сотрудникам Газпрома за «распиливание» денег акционеров. Цитата из его блога: «Всемогущим нашим газпромовцам не удалось развалить дело на раннем этапе, хоть они и хорохорились на эту тему. Сейчас компашке пильщиков предъявлены обвинения и это уже весьма весомая штука. Кстати, один из гавриков (Дмитрий Новиков) уже объявлен в розыск….. Ребята из серии «это все бесполезно, вы ничего не добьетесь, попусту тратите время» могут идти лесом». Второй пример это достижения в борьбе с коррупцией в судебной системе Владимира Соловьева (в частности отстранение высокопоставленного судьи Майковой). Кстати, по индексам уровня коррупции Россия находится на дне – время покупать.

Заключение

Если кто-то посчитает, что мое инвестиционное сознание переполнилось оптимизмом – это не так. Просто я попытался обозначить некоторые моменты, на которые мало кто обращает внимание. Лично я буду делать покупки на фондовом рынке гораздо охотнее в условиях второй волны кризиса. Хотя снижение котировок может быть обусловлено и другими факторами, например, выходом иностранных инвесторов из российских активов по причине фиксации прибыли и для этого наличие кризиса вовсе не обязательно. Например, в 2004 году плавный выход международных фондов из российских акций снизил капитализацию фондового рынка примерно на треть.

Мышление инвестора должно быть гибким, кругозор широким, а стратегия должна предусматривать различные сценарии поведения фондового рынка. Говоря языком трейдеров, «позиция не должна давить на сознание».

• Фондовый рынок удивляет не только инвесторов ПИФ – в рост не верили анлитики Сити и правительство.
• Трансформация сознания инвесторов ПИФ на растущем рынке – частные инвесторы как всегда не успели.
• Фондовый рынок: перезагрузка – фокус на политику: отношения с США улучшаются. Важно.

Сегодня отправил заявку на обмен ПИФа облигаций на ПИФ индекса ММВБ. Следует признать, что коррекция на фондовом рынке не получила должного развития, и, это может свидетельствовать о силе покупателей. При этом я считаю, что у меня есть все шансы вернуться в индексный ПИФ без потерь или даже с небольшой прибылью.

В ближайшее время опубликую отчет за первый квартал 2009 года (результаты в целом хорошие). Так же планирую опубликовать результаты применения стратегии обменов (всего их было три с ноября 2008 года) на 100% портфеля, так как эту стратегию я реально применял и готовил по ней отчетность заказчику, т.е. наработки готовы.

Стоило котировкам акций несколько раз подряд обновить свои максимумы, как инвесторы ПИФ тут же оживились – как же, самое время покупать! (прогнозы «РТС 350» и «упадем в марте» безвозвратно забыты).

Для меня ничего особо удивительного не происходит, поэтому я преимущественно сфокусируюсь на вопросах читателей rostdeneg.ru, которые поступили мне на почту и были заданы при личном общении (комменты, почему-то не рулят).

Стоит ли сейчас покупать или уже поздно? На долгосрочную перспективу конечно стоит. А еще стоит выучить урок на будущее: если рынок сильно упал и долго колебался на достигнутых уровнях, то вероятнее всего он готовится к росту. Сейчас торопиться не стоит. На мой взгляд, покупка возможна на треть запланированной суммы. Остальные деньги лучше разместить в краткосрочные инструменты: ПИФы облигаций, ПИФы денежного рынка или на банковские вклады до востребования, благо выбор здесь очень широкий. И ждать снижения.

Почему я не делаю обмен паев на ПИФ облигаций? Потому, что я не вижу верных признаков снижения (это вовсе не означает, что их нет), но мне нужен «верняк». Напоминаю, что спекуляции ПИФами в моем понимании лишь приятная опция, но не главное свойство этого финансового инструмента.

Можно ли купить акции Сбербанка? Наверное, вопрос подразумевает ценник в 23-24 рубля за акцию. Для тех, кто имел возможность купить по 14-16 рублей, но не купил, это будет грубым нарушением дисциплины личных финансов. Если говорить о том, исчерпал ли Сбер свою перепроданность, то пока этого не произошло. Для этого необходимо, чтобы акции Сбербанка стоили примерно треть от цены, по которой они торговались до кризиса (100 рублей).

Кроме того, не стоит забывать, что инвестирование в акции, занятие куда более рискованное, чем инвестирование в ПИФы. Хотя и ПИФы тоже нужно уметь правильно выбрать, но это проще, чем правильно выбрать акции.

И не стоит забывать, что сейчас год быка, который изначально обещал много хороших возможностей. Главное суметь ими правильно пользоваться.

• ПИФы на бирже или как заработать на арбитраже с паями ПИФов
• ПИФы облигаций
• ПИФы облигаций и стратегия сигаретных окурков
• Как работает ПИФ, зарабатывая деньги для инвесторов

Ранее я писал о еврооблигациях, как о достаточно консервативном инструменте, позволяющем заработать на кризисных настроениях. К настоящему времени возможностей на рынке классических еврооблигаций стало меньше. Однако есть инструменты, на которых еще можно заработать.

Речь идет о продукте, в основе которого лежит корзина наиболее надежных российских эмитентов, таких как, например, ВТБ, Газпром, Газпромбанк и Россия. Если быть более точным, то инвестор соглашается погасить обязательства (в частности еврооблигации) любого из этих эмитентов в случае их дефолта на сумму своего взноса. То есть инвестор страхует существующих владельцев еврооблигаций. За это он получает премию, которая может составлять от 20 до 26 процентов годовых.

В настоящее время подобные продукты составляют достойную конкуренцию банковским вкладам, особенно с учетом относительно короткого срока инвестирования в 1 год и возможности инвестировать от $10 000.

P.S. В случае появления практического интереса вы можете связаться со мной, чтобы получить лучшую финансовую консультацию.

На минувшей неделе рынок был крайне интересным – он агрессивно рос, и, по итогам трех недель прибавление составило 32%.

О причинах роста я написал еще месяц назад в заметке об охоте на ПИФы. Повторюсь вкратце. Завершение девальвации рубля ведет к стабилизации фондового рынка и началу его восстановления. Активы, номинированные в укрепляющейся или стабильной валюте более привлекательны для иностранных инвесторов. В периоды экономических спадов фондовые рынки начинают расти за 6-12 месяцев до появления первых позитивных сигналов в экономической статистике.

Все это происходит, министр финансов РФ Алексей Кудрин говорит о завершении активной фазы девальвации рубля, трейдеры сообщают о том, что со стороны нерезидентов есть спрос на российские ценные бумаги.

Глобальная экономика пока не подает признаков восстановления. Более того, растет спрос на золото и казначейские облигации США (U.S.Treasury bonds), то есть, пожалуй, самые консервативные инструменты какие можно придумать.

Кстати, с казначейскими облигациями США происходит интересный феномен – зачастую они торгуются с нулевой и даже с отрицательной доходностью. В чем тут идея? Инвесторы не доверяют свои деньги банкам. Облигации же учитываются в депозитарии, который занимается только тем, что хранит ценные бумаги, не берет кредитов и не дает займов. Выплаты по казначейским облигациям обеспечены правительством США. Получается своеобразная банковская ячейка для безналичных миллиардов долларов. (Ценности, находящиеся в банковской ячейке никак не относятся к обязательствам банка.)

Возвращаясь к российскому рынку акций, стоит отметить, что вырос он вместе с другими развивающимися рынками в противовес обще мировой понижательной тенденции. Объемы торгов на российском рынке превышали 50 млрд. рублей, чего уже не было, наверное, несколько месяцев. Для коррекции есть все условия, но произойдет ли она большо вопрос. Под вопросом и моя прибыль от операций по обмену паев. Рынок демонстрирует, что стремление получить больше прибыли на фондовом рынке за счет спекуляций это и всегда дополнительный риск.

По крайней мере, как источник получения дохода, превышающий доходность банковского вклада в рублях (есть выбор банков, которые дают 15% годовых) и конкурирующий с фондовым рынком.

И дело здесь не только в том, что ЦБ объявил верхнюю границу бивалютной корзины на уровне 41 рубль и пообещал ее отстаивать. Кстати, в этом плане стратегия Центробанка напоминает сдачу Кутузовым Москвы в 1812 году, чтобы сохранить боеспособную армию. ЦБ сохранил резервы, а банковские спекулянты уже подумывают о продажах долларов.

Появились следующие тенденции:

• банки начали снижать ставки по вкладам в долларах, т.е. доллары уже интересны им уже гораздо меньше;
• снизилась доходность рублевых еврооблигаций – есть покупательский спрос;
• полагаю, в росте индекса ММВБ на 5% в пятницу участвовали деньги, освободившиеся с валютного рынка.

Заметки по теме:

• Почему растет доллар на фоне рецессии в США
• Восстановление будет медленным, трудным и непредсказуемым (The Independent)